【湘财证券首席经济学家李康 :过度看空中国经济没说服力】李康:“我们对经济形势评价的关键词是‘外圆内方’。外圆即‘斗而不破’ ,内方是‘坚持改革’ 。但无论如何,短期内或者说准确地定焦在2020年度的话 ,中国经济仍旧处在世界大经济体的中高增长率国家的前列,过度看空中国经济的观点是没有说服力的。”(澎湃新闻) 2019年沪深股指上涨表现亮眼,实现“慢牛”。 2020年A股市场是否会延续2019年的上涨走势 ?近日,澎湃新闻记者陆续采访了一批行业首席分析师、经济学家等,回顾2019年市场 ,展望2020年行情。今天刊发的是对湘财证券首席经济学家、副总裁兼研究所所长李康的专访。 李康认为,2020年的宏观经济环境 ,下行压力还是存在的 ,内外部环境也较为复杂 。 “我们对经济形势评价的关键词是‘外圆内方’。外圆即‘斗而不破’,内方是‘坚持改革’。但无论如何 ,短期内或者说准确地定焦在2020年度的话 ,中国经济仍旧处在世界大经济体的中高增长率国家的前列,过度看空中国经济的观点是没有说服力的。” 政策方面,李康表示,我国仍有较大的货币和财政政策空间,会在降低实体经济融资成本的同时提高财政投资效率 ,一些高景气如5G 、新能源汽车等行业支持政策的出台 ,也将会对经济产生一定的拉动作用。 此前李康曾提出 ,2020年的资本市场会比宏观经济更乐观一些。他在接受澎湃新闻记者专访时解释 ,资本市场虽然以宏观经济作为基本面的锚,但是两者的节奏却不一定相同。因为资本市场的表现除了经济基本面的因素之外,还有市场预期、宏观政策等影响因素  。 “资本市场作为实体经济直接融资的重要渠道,在我国经济转型的过程中将发挥越来越重要的作用。同时,改革红利也将持续释放  ,虽然对经济的影响是一个中长期的过程  ,但短期将会极大提振资本市场的信心。”李康进一步解释称。 另外 ,我国资本市场对外开放的进程持续推进,考虑到我国经济占全球经济的体量 ,李康认为 ,外资的持续流入将会是一个长期的过程。 “同时  ,在全球优质资产逐渐稀缺的时候 ,我国经济仍然保持着中高速增长,资本市场中的一些优质的白马标的相较美股来说估值并不高,仍具有较高的吸引力。”李康最后表示 。 以下为李康接受澎湃新闻记者专访的问答全文: 澎湃新闻  :展望2020年的宏观经济环境会怎么样 ?是否继续面临下行压力 ?要注意来自哪些方面的风险  ? 李康 :展望2020年的宏观经济环境,不可否认下行压力还是存在的。我们将三驾马车拆分来看,出口方面 ,虽然中美第一阶段经贸协议签订  ,但并不能说中美经贸关系的不确定性已经解除 ,2020年上半年对美出口可能会受益于第一阶段协议的签订,但因为2020年是美国大选年,第二阶段的谈判可能更具挑战。从外部环境看,主要发达经济体12月的PMI再次回落,2020年经济增速较2019年可能仍会进一步放缓 ,因此外部需求可能还是趋弱,所以从出口项来看明年基本属于弱势平衡的一个状态 。 消费方面,已经成为拉动我国经济增长的最重要的力量,对GDP累计同比贡献率超过60%。作为慢变量 ,消费一方面决定了我国增长的韧性 ,另一方面也难在短期对经济产生较大的拉动作用。我国居民部门高企的杠杆率仍然会对消费形成制约,从主要的消费品来看,房地产销售低位震荡使得地产后周期消费难见大幅回升 ,乘用车销售在2019年低基数的基础上降速趋缓 。因此 ,2020年消费大概会是震荡筑底的走势 。 投资方面 ,2019年经济的韧性主要来自房地产投资  ,随着竣工面积和新开工面积逐渐收敛 ,而土地出让维持在低位,2020年的房地产投资大概率会在趋势上出现缓慢下行 。基建投资会是2020年稳增长的一个重要工具,但是考虑到资金和项目因素,增速虽然会较2019年上升 ,上升幅度可能仍会受限。制造业投资2019年维持在低位震荡的水平 ,趋势性的回暖可能还需要等待下游需求的复苏及企业利润的逐步回升 。 所以我们说 ,2020年的经济从细分项来看还是存在下行压力的 ,内外部环境也较为复杂 。主要面临的风险 ,从外部看一些地缘事件如美国大选可能会对国际经贸形势产生超市场预期的影响,内部来看要防止房价出现大幅波动的风险 ,也要处理好地方债务积累的风险等 。 我们对经济形势评价的关键词是“外圆内方” 。外圆即“斗而不破” ,内方是“坚持改革” 。但无论如何 ,短期内或者说准确地定焦在2020年度的话 ,中国经济仍旧处在世界大经济体的中高增长率国家的前列,过度看空中国经济的观点是没有说服力的 。 澎湃新闻 :此前你有提出“保6”是有必要的,能详细讲一下“保6”的可能性和必要性吗? 李康:先谈必要性 ,当经济面临周期性需求不足时,政府通过一定的逆周期调节政策来维稳,是宏观经济调控的应有之义。现阶段我国经济面临着需求周期性不足的问题 ,CPI虽然在猪肉价格的推动下达到了近年的高位,但核心通涨和PPI仍然较为疲弱,从全球主要经济体来看,也处于周期性下行阶段。所以采取一定的逆周期维稳政策是有必要的 。 其次,“保6”更多的是在预期层面为市场指明方向 。如若经济增速破6并持续走低 ,市场主体会在悲观预期下进一步削减消费和投资,从而形成经济和需求的负面循环 ,会放大经济周期下行的压力 。而“保6”则是守住市场预期 ,相应的逆周期调节政策效果也会在市场预期逆转的情况下更显著 。 同时,我们知道经济学理论中 ,经济增长和就业具有较高线性关系,近期的中央经济工作会议中 ,再次将“六稳”中的稳就业提高到非常重要的位置上来 。要解决我国每年超过1000万的新增劳动力 ,“保6”也是很有必要的。 再从可能性来看,2020年经济虽然存在下行压力 ,但仍然存在一些边际改善的积极因素 ,同时我们管理层也仍具有充足的政策工具箱 。 积极因素来看,中美第一阶段贸易协议的签订可能意味着短期内全球贸易环境的改善 ,面对经济下行压力海外主要经济体也在进行逆周期调节政策 ,包括宽松的货币政策以及扩张的财政政策 ,近期消息称特朗普准备出台新一轮的减税政策,这也有利于促进全球经济的见底复苏。 内部来看 ,我国仍有较大的货币和财政政策空间 ,会在降低实体经济融资成本的同时提高财政投资效率 ,一些高景气如5G 、新能源汽车等行业支持政策的出台也将会对经济产生一定的拉动作用 。近期的一些经济数据也显示出 ,经济下行的压力略有减轻 。同时需要强调的是“保6”并不意味着货币及财政政策的全面放松 ,而是适度有效的逆周期需求管理政策。 澎湃新闻 :你对2020年的货币政策有哪些预期 ?出现实质性宽松的可能性大吗? 李康 :2020年的货币政策基调在维持稳健的基础上更加强调灵活机动 ,仍会是以降低实体融资成本为主要目标,更加注重精准滴灌 ,而不会出现“大水漫灌”的情形 。我国的货币政策虽然和海外发达国家相比仍具有较大的空间 ,但正如中国人民银行易纲行长此前所说“珍惜我国现阶段正常的货币政策空间” 。 一方面 ,食品项推动的CPI上涨一定程度上需要我们的货币政策警惕物价的持续上行,另一方面,货币政策也需要兼顾调结构的重任 ,要防止资金流入房地产市场,而是要更多地支持实体企业。所以说从稳增长的角度看,2020年的货币政策边际上会较2019年宽松 ,而且节奏也会较2019年不同 ,边际宽松的程度可能要视经济下行压力和外部环境的变化而定。 澎湃新闻:你此前提到2020年的资本市场会比宏观经济更乐观一些,背后是哪些逻辑 ,可否详细解释一下? 李康 :资本市场虽然以宏观经济作为基本面的锚 ,但是两者的节奏却不一定相同。因为资本市场的表现除了经济基本面的因素之外,还有市场预期 、宏观政策等影响因素 ,历史上资本市场表现比宏观经济表现好的阶段也有许多例子 。 2020年资本市场会比宏观经济乐观的判断主要基于以下几个因素: 第一 ,现阶段资本市场已经反映了经济下行压力的悲观预期,除非出现重大不可预测的外部政经环境冲击,宏观环境的一些边际改善因素及超预期的表现将会很快反映在资本市场上。稳增长政策持续发力,库存周期接近尾声带来的企业盈利增速企稳回升等因素都有可能是宏观基本面超预期的因素,从而带动资本市场上行。 第二,相较于海外主要发达经济体,我国还具有较大的货币政策空间  ,明年的货币政策边际上较2019年宽松,实体经济融资利率下行的同时 ,资本市场也将受益。 第三,资本市场作为实体经济直接融资的重要渠道,在我国经济转型的过程中将发挥越来越重要的作用 。同时,改革红利也将持续释放,虽然对经济的影响是一个中长期的过程,但短期将会极大提振资本市场的信心 。 第四 ,我国资本市场对外开放的进程持续推进 ,考虑到我国经济占全球经济的体量,外资的持续流入将会是一个长期的过程 。同时 ,在全球优质资产逐渐稀缺的时候,我国经济仍然保持着中高速增长,资本市场中的一些优质的白马标的相较美股来说估值并不高 ,仍具有较高的吸引力 。(文章来源 :澎湃新闻) (责任编辑:DF078) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息  ,与本站立场无关。【国盛策略 :北上资金连续流入创历史新高 增配医药等三大行业】2020年跨年北上流入延续“开门红”,成交占比持续攀升 。2020年1月 ,北上流入趋势不改 ,单月累计净流入约383.92亿元 ,且连续流入周数(14周)创下历史新高。从行业资金流动角度,趋势流入行业范围继续扩展 ,银行、家电、医药等22个行业连续3个月趋势流入,仅有交通运输呈现趋势性流出 ,同时部分行业流动趋势较上期出现转向 ,其中休闲服务与纺织服装本月开始回流 ,而银行和采掘转向外流 。 1 、节前减仓,节后增持,外资并未撤离A股 疫情扩散导致“开门红”间断  ,节前3个交易日北上流出近200亿。自2019年10月开始,北上资金持续入场  ,至春节前连续14周净增持,创下陆股通开设以来的历史记录 。但临近鼠年春节 ,随着疫情扩散和避险情绪升温,北上在节前一周转为净流出,最后3个交易日累计减持196.5亿 ,导致年初以来的“开门红”趋势中断。 避险情绪升温是节前外资撤离的主因,多数重仓股被大幅减持。从节前陆股通减持行为来看 ,资金流出最多的行业分别为银行 、非银金融、家用电器、食品饮料和电子 ,分别净流出47.78亿元 、37.89亿元、31.66亿元、31.35亿元和25.16亿元。陆股通重仓前6大行业中 ,除医药外均遭到大幅减持 ,流出结构与持股分布大体一致,据此推断,节前外资的撤离应是避险情绪引发的集中减持行为。 节后“黄金坑”吸引百亿外资抄底  ,首日流入额已基本抵消节前减持规模 。庚子开年首个交易日(2月3日),在新冠肺炎疫情冲击下,国内股市遭遇全线调整,A股风险溢价再度逼近历史高位 。与此同时 ,北上资金则全面回流,“黄金坑”吸引百亿外资抄底 ,交易首日净流入达到181.89亿,基本抹平节前的流出额。 外资并未撤离A股 ,除传统重仓股外,电新、计算机、建材等板块获持续增持。从结构来看 ,首日北上增持方向亦集中于消费、金融等重仓板块  ,也即节前遭受减持的重仓股均悉数回补,中国平安 、贵州茅台 、五粮液 、招商银行和格力电器等龙头标的回流更为显著 。而除传统重仓股外 ,电新 、计算机、建材等行业在节前节后均获外资持续增持 。 2、总体配置 :北上跨年“开门红” ,连续流入创历史新高 2020年跨年北上流入延续“开门红”  ,成交占比持续攀升。2020年1月,北上流入趋势不改,单月累计净流入约383.92亿元,且连续流入周数(14周)创下历史新高 。同时  ,北上成交额与成交占比持续攀升,节前最后一个交易日北上成交额猛增至839.63亿元  ,当日成交占比也达到了10.38% ,创下12月以来的新高。板块仓位方面 ,主板仓位持续回落,中小创仓位震荡提升 ,截至1月23日收盘,主板、中小板和创业板仓位分别为78.07% 、14.25%和7.68% 。 3 、风格结构 :1月北上流入重回消费 经历过2019Q4的全面增配后 ,1月消费继续主导北上流向 。2019年下半年开始  ,外资风格偏好呈现出扩散迹象。从流入结构跟踪来看 ,三季度之后消费板块主导趋势有所弱化,9-10月北上流入风格阶段性偏向金融地产;而在最后2个月 ,科技和周期等同样获得外资青睐 。而2020开年以来  ,消费重新主导北上流向 ,板块流入均线逐渐同其他板块拉开差距 。但若疫情继续扩散 ,引发市场有关消费基本面预期下调,则不能排除后市风格转换的可能性。 4、行业流向:1月集中增配医药 、计算机和家电 1月北上资金大幅流入医药生物、计算机和家用电器 ,分别流入73.37亿元、52.70亿元和31.31亿元,同时小幅流出银行 、交通运输与采掘 ,分别流出13.10亿元、9.30亿元和5.49亿元 。从行业资金流动角度 ,趋势流入行业范围继续扩展 ,银行、家电、医药等22个行业连续3个月趋势流入,仅有交通运输呈现趋势性流出 ,同时部分行业流动趋势较上期出现转向,其中休闲服务与纺织服装本月开始回流 ,而银行和采掘转向外流。 5、仓位分布:医药生物加仓居首,食品饮料与金融集体回落 北上静态持仓风格依旧集中在消费和金融 ,前5大行业持股市值占比55.06%。1月北上持股市值规模月内累计扩大143.53亿 ,其中医药生物  、电子和计算机持股市值提升居前,分别增加170.20亿元 、148.62亿元和89.84亿元,而食品饮料 、银行和交通运输持股市值回落居多 ,分别减少149.93亿元 、77.26亿元和53.76亿元;持股结构角度 ,医药生物仓位提升居首,环比增加1.09% ,同时食品饮料和金融板块仓位回落居前 ,其中食品饮料、银行和非银金融仓位分别环比降低1.22% 、0.63%和0.42%。 6、个股配置 :持股集中度回落 ,格力电器获大幅加仓 1月北上持股集中度较上期回落2.40% ,截至1月23日,前20大重仓股持股市值占比回落至46.15%;个股资金层面,北上资金流入风格偏向行业头部标的,其中格力电器 、洋河股份和平安银行净流入居首,分别流入36.12亿元、20.08亿元和16.24亿元;同时集中流出电子与银行 ,其中立讯精密 、招商银行和海康威视净流出居多,分别净流出17.12亿元、12.32亿元和9.40亿元。 风险提示 1 、海外市场波动加剧;2  、汇率贬值风险;3 、MSCI扩容或入富不达预期 。(文章来源:尧望后势) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【广发策略戴康:年末强势风格跨年持续性如何 ?】随着当前“补库预期增强+宽松幅度有限”的组合确认 ,市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化 ,因此我们看到A股高/低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归,例如食品饮料相对银行的相对PE自历史最高值向下修复 ,周期股相对A股非金融整体的相对PE自历史最低值向上修复 。无论是逻辑验证还是历史规律 ,对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期 。 ● 年度策略展望《价值重鸣》中对全球大类资产和行业配置的预判正在验证 1月以来全球大类资产risk-on印证我们年度策略判断  :先股后债,新兴股市跑赢发达市场;先价值后成长,“价值重鸣”进行时 。A股行业表现,“地产三剑客”+“补库存先驱”并行 。 ●“冬日暖煦”与19年初全球risk-on“同与不同” 与19年初相比 ,全球宽松 、中国降准有形似 ,而DDM作用端 、A股估值所处分位不同,因此指向不同的配置思路。19年初A股估值处于历史低点而DDM驱动力在于分母端,股债双牛,配置贴现率下行受益高弹性品种;而当前A股估值修复靠近中位数且DDM驱动力在于分子端 ,股强债弱,经济企稳预期指向配置盈利线索 。依然是“补库预期增强+宽松幅度有限”带来的“冬日暖煦” ,降准并非提供分母端宽松的增量(驱动力是金融条件改善而非货币政策超预期)  ,而是进一步巩固分子端经济企稳预期。 ●年末“低估值”风格切换已发生 ,历史上跨年持续性如何 ? 我们自10.13《风格切换的“动力”和“蓄力”》持续提示的四季度“低估值”切换行情在年末剧烈发生 。借鉴历史规律,年末切换风格往往可贯穿至次年“春季躁动”(A股过去8年中有6年  ,年末切换至的强势风格与次年春季躁动的领涨风格相吻合) ,但从具体行业来看往往呈现出轮动与扩散,例如10年末的周期风格由机械建筑扩散至11年春季的建材钢铁 ,18年末的小票成长风格由综合与计算机扩散至19年初的电子通信 。 ●资金流向估值洼地 ,继续看好当前“价值重鸣”进行时 ,且低估值顺周期品种有望进一步扩散 随着当前“补库预期增强+宽松幅度有限”的组合确认 ,市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化,因此我们看到A股高/低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归,例如食品饮料相对银行的相对PE自历史最高值向下修复,周期股相对A股非金融整体的相对PE自历史最低值向上修复 。无论是逻辑验证还是历史规律 ,对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期。 ● 冬日暖煦 ,价值重鸣 风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情,但是主要驱动力量不同使得配置重点有别 。回顾19年“春季躁动”被破坏源自中国金融条件边际收紧 ,目前都还看不到逆转的风险,而分子端春节前淡季处于不可证伪期 ,维持“冬日暖煦”。继续推荐顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会:(1)低估值的地产链龙头“三剑客”(重卡/水泥/工程机械);(2)贸易环境改善加持全球主动补库存周期开启 ,A股领先的“补库存先驱”(工业金属/玻璃/橡胶)。 风险提示 : 经济下行超预期 ,汇率大幅贬值 。(文章来源 :戴康的策略世界) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

Post Image 1

【广发策略戴康 :A股盈利周期已触底 哪些行业开启补库周期 ?】本轮A股盈利周期已经触底,2020年“弱回升”,企业库存水平降至合意低位 ,使得企业“补库存”意愿将会提升。 报告摘要 ● 2020“轻问轻答”系列开启 ,首篇从财报视角关注本轮库存周期 。 ● 第一问 :为何从财报视角来看库存周期? 我们惯用的“库存周期”指标以月频“工业企业产成品库存”为主,但上市公司财报口径相较工业企业数据,具备两个更为重要的优点  :第一,行业更全面,与股市表现能够形成统一的行业划分标准;第二,“库存”只是一个结果 ,从上市公司财报三张表 ,可以更全面的剖析企业补/去库背后需求 、现金流 、意愿 、能力等环节的内在逻辑 。因此,从三张报表和库存、偿债 、扩产三个中周期来看,资产负债表的在建工程 、固定资产 、负债率及结构,现金流量表的购资现金流、购买各类商品支付现金流、偿债支付现金流 ,利润表的利润增速、毛利率可以形成交叉验证 。 ● 第二问:如何从“三表修复”的逻辑把握当前的库存周期? “三表修复”是企业开启“补库存”周期的前提,企业主动“补库存”需要兼具意愿+能力。此外债务约束缓解+龙头股补库存现金流底部回升 ,是判断企业是否补库存的依据 。从当前A股财报 :(1)本轮A股盈利周期已经触底 ,2020年“弱回升”,企业库存水平降至合意低位 ,使得企业“补库存”意愿将会提升;(2)自利润表后 ,A股现金流量表+资产负债表正在修复 ,增强了A股本轮上市公司“补库存”的能力;(3)当前A股正处于偿债下行周期,偿债压力较低进一步扫清“补库存”的掣肘;(4)本轮A股龙头公司补库存支付的现金流正底部回升,预示着本轮企业“三表修复”后的“补库存”迹象进一步凸显 。 ● 第三问 :哪些行业从财报视角开启了补库周期? 首先,过去四轮库存周期都有各自不同的驱动力 ,但率先开启补库存的行业能够在领先阶段取得显著的超额收益  。基于“三表修复”的逻辑 ,A股当前哪些行业已经开启了“率先补库存”?我们筛选同时满足:三表健康修复+库存同比自历史低点抬升+收入加速+毛利平稳或改善,“主动补库”先驱 :工业金属、电源设备、玻璃、橡胶 。还有哪些行业虽然目前存货同比增速还在下降,但合理前即将开启新一轮“补库存”周期?白色家电、家用轻工 、元件、化学原料(纯碱)同时满足3个条件,可能会开启“补库存”周期:经营现金流改善、偿债支付现金流增速低位、行业(龙头)补库存支付现金流已经出现回升迹象。 风险提示 : 企业补库存周期低于预期,海外风险增加企业补库存的不确定性。 引言 “轻问轻答”系列是2020年广发策略团队的全新系列报告。我们旨在围绕市场当下最热门的议题 ,带着问题出发  ,从不一样的视角切入 、简洁明了的回答我们的看法 。 第一篇我们聚焦中国经济的“库存周期” 。近期关于“中国有没有库存周期”  、“中国有没有开始补库存”等问题的讨论非常热闹 。事实上 ,对于任何一轮宏观周期的探讨 ,不同的指标采纳 、不同的阶段形态或许会得出不一样的结论。 从策略思维 ,我们试图从我们最擅长的领域——财务报表的视角来切入 。有人认为财报由于低频、滞后,对周期性问题的捕捉可能落后 。 事实上,财报视角由于行业划分更细致 、三张报表的交互验证更全面,有时候可以提供更完备的行业比较思路——我们自11.4《寄望龙头“牵引” ,对冲民企“困局”——A股19三季报深度分析》起持续鲜明左侧的推荐部分行业率先开启“主动补库存”周期(玻璃、工业金属、稀有金属 、电源设备 、橡胶)。自报告发布以来这些行业的至今的市场表现持续得到验证 。 在本篇“轻问轻答”系列报告中 ,我们结合前期推荐思路 ,聚焦三个问题 :第一问 ,为何从财报视角来看库存周期 ?第二问,如何从“三表修复”的财报视角来看本轮库存周期 ?第三问 ,哪些行业从财报视角已经开启了补库周期?又有哪些行业即将开启补库周期? 报告正文 1 第一问:为何从财报视角来看库存周期? 我们惯用的“库存周期”观察指标虽以月频的“工业企业产成品库存”数据。但从季频的上市公司财报视角也能够提供更为全面的辅助判断 ,这正是本篇报告的立意所在。 从A股上市公司的财报视角看库存周期 ,相较统计局的月度数据,缺点是季度口径相对低频、披露时间有所滞后,比如当前就处于三季报披露后的空白期 。 但上市公司财报口径相较月频的工业企业数据,具备两个更为重要的优点—— 第一, 行业更全面 ,与股市表现能够形成统一的行业划分标准。统计局的“工业企业”口径如字面含义、主要涉及40余个工业细分行业 ,而第一产业、第三产业行业并不包含在内,对于部分上下游行业的库存跟踪可能缺失;而A股财报口径可以归纳为股市常用的行业分类标准,如我们常用的申万行业分类,与股市行业表现对应 ,行业比较更细致 。 第二 , “库存”只是一个结果,很多时候更是景气的滞后指标。从上市公司财报三张表 ,可以更全面的剖析企业补/去库背后需求、现金流、意愿 、能力等环节的内在逻辑,形成交叉验证。“工业企业库存”是一个结果项,我们细拆上市公司三张表,可以围绕库存周期行为及背后逻辑展开分析,如补库存的意愿(真实的存货水平、收入环比变化、盈利能力  、偿债压力)、补库存能力(现金流情况、负债结构) 。 若从上市公司的三个中周期来看 ,库存周期 、产能周期 、偿债周期相互作用与影响 ,放在财报视角的综合对比,一揽子指标更有意义。 ●资产负债表:存货,存货减预收账款——最直接的库存表征 库存指标最直接对应资产负债表的“存货”科目,不再区分原材料/产成品库存  。部分行业渠道销售较为强势的行业 ,更可以结合信用销售产生的预收账款、衡量厂商的真实库存水平。从存货同比增速和工业企业产成品库存来看 ,有较好的拟合代表性 。经销商渠道库存较为重要的行业,结合企业信用销售产生的“预收账款”,可以通过存货减预收账款来衡量“真实存货”水平 ,例如白酒、白电等。 ● 资产负债表 :在建工程,固定资产——扩产与补库相辅相成 资本开支项(在建工程)与库存周期存在间接影响。由于上市公司补(原材料)库存往往伴随着需求预期改善、新一轮投资扩产的开启,因此资产负债表中的“在建工程”衡量的CAPEX周期与补库周期有一定的正相关。 ●资产负债表 :债务率与债务结构——不可兼得,形成补库存的约束 负债方面,企业的债务率及结构会对库存行为产生间接影响,补库和扩大再生产意味着信心上行,而偿债或意味着保守经营与信心不足 。我们看到历史上A股补库周期一般对应着债务压力的下降期 。杠杆率与债务结构不直接对库存周期产生影响 ,但前文提到 ,由于盈利的三个中周期之间存在一定的替代性 ,即上市公司经历一轮景气改善、现金流量表修复后  ,在补库、扩大再生产和偿还债务之间会有一个选择,前者意味着对需求预期向好 、后者意味着对需求前景信心不足或偏向保守的经营策略 。因此,负债绝对水平 、负债结构、偿债周期对企业的补库周期会产生间接影响 ,可以作为合并观察的指标。 ● 现金流量表  :购买(销售)商品接受(提供)劳务的现金流 企业用于“补库”和“去库”往来的现金会影响经营现金流 ,且现金流的边际变化情况是库存行为的领先指标 。从现金流量表找寻企业库存周期的线索,我们观察经营现金流项下的“购买资产 、接受劳务支付的现金”与“销售商品、提供劳务收到的现金”,分别对应着补库与销库产生的现金流,往往是库存结果的领先指标 。从购销货现金流的同比增速来看,补库存周期下相应的现金流同比增速上升,且购货现金增速加速相对更快;去库存周期下购销货的现金流同比增速下行  ,且销货现金流增速回落相对更慢  。因此,在去库存周期 ,流入多 、流出少 ,往往对应着经营现金流的改善,反之亦然 。 ● 现金流量表:购买资产支出的现金流 与在建工程 、固定资产同理,产能周期与库存周期相辅相成。补库购买原材料 、扩产、形成产成品库存是企业经营活动中的常见循环 。因此现金流量表中与产能周期相关的现金流 ,“构建资产现金流”同比增速与存货同比增速也具有较好的拟合性。 2第二问 :如何从“三表修复”把握本轮库存周期? “三表修复”是企业开启“补库存”周期的前提 。企业主动“补库存”需要兼具企业的“补库存”意愿+“补库存”能力 。(1)利润表修复提升企业“补库存”意愿——企业的库存决策是宏观需求的滞后指标,而利润表的修复又能够直观反映宏观需求的变化,我们认为 ,利润表修复(即盈利底部回升)是驱动企业“补库存”意愿的先决条件;(2)现金流量表+资产负债表修复,决定企业“补库存”的能力——除了“补库存”的意愿外 ,“补库存”的能力同样重要 。健康的现金流量表是“补库存”决策能够落地的重要保障;而平衡的资产负债表则是企业能否持续“补库存”的关键依据 。只有在现金流量表和资产负债表同时修复的背景下 ,企业才有能力进行持续的“补库存”活动。 债务约束缓解+(龙头股)补库存现金流底部回升 ,是判断企业是否“补库存”的依据。(1)债务周期约束将影响企业库存决策的制定,处于偿债下行周期的行业更有可能“补库存”——处于偿债上行周期的行业 ,即便三张财报已经修复,补库存的能力(现金流)也会受到偿债压力掣肘 ,很难开启“补库存”周期。反之,处于偿债下行周期的行业  ,偿债压力持续缓解 ,一旦三张财报得到修复 ,补库存的能力(现金流)也能够得到加强 ,有望优先开启“补库存”周期;(2)“兵马未动 ,粮草现行” ,补库存支付现金流底部回升 ,是企业“补库存”的重要迹象——资产负债表里面的库存同时包含原材料+产成品,库存增速的变化无法即时反映出企业的补库存意愿/能力 ,而作为领先指标的补库存支付现金流数据 ,在提示企业的“补库存”周期方面具备更高的灵敏度;(3)龙头股优先“补库存”,也是判断一个行业是否启动库存周期的关键指标——我们在19.11.4(《寄望龙头“牵引”  ,对冲民企“困局”——A股2019三季报深度分析》 ,中提示:随着A股分层/分化 ,龙头对行业影响力度显著抬升  。春江水暖“龙头”先知,如果行业龙头公司开始主动补库存,可能也就意味着行业即将进入一轮补库存周期。 从三表修复 ,看 “补库存”的意愿/能力/掣肘/迹象 ,是判断企业是否开启“补库存”周期的4大要件  。其中 : (1)利润表修复改善“补库存”的意愿;(2)现金流量表和资产负债表的修复确保“补库存”的能力;(3)偿债下行周期的行业 ,“补库存”能力得到加强;(4)(龙头股)补库存现金流底部回升 ,是判断企业(行业)“补库存”的重要依据 。 要件1:本轮A股盈利周期已经触底,2020年“弱回升”,企业库存水平降至合意低位,这使得企业“补库存”意愿将会提升。 由于企业的库存决策滞后于宏观景气(盈利)周期,企业的库存周期一般会滞后于盈利周期。经验数据也显示,企业的“库存底”一般会滞后于企业“盈利底”2-11个月。我们判断20年企业盈利将底部“弱回升”(《价值重鸣——2020A股年度策略展望》 ,20191215) ,利润表的修复正在提升企业“补库存”的意愿。 要件2:自利润表后,A股现金流量表+资产负债表正在修复,增强了A股本轮上市公司“补库存”的能力。 从19年3季报分项数据来看,A股剔除金融上市公司的现金流量表正在部分改善,而资产负债表则已经充分修复。(1)除了筹资现金流以外  ,现金流量表正出现积极变化。随着“稳信用”政策继续落地 ,预计20年筹资现金流也将边际改善——19Q3财报数据显示 ,上市公司的经营现金流和投资现金流均有所修复。但受包商银行事件  、房企融资收紧政策等约束 ,19年上市公司的筹资现金流还在继续恶化 。不过随着“稳信用”政策相继落地 ,预计20年上市公司的筹资环境(以及现金流量表)还将进一步得到修复;(2)有息负债率历史低位,资产负债表得到充分修复——13年金融“去杠杆”以来,A股剔除金融的有息负债率持续回落 ,19Q3仅为21.79%  ,处于历史最低水平 。(3)现金流量表和资产负债表修复 ,将增强企业“补库存”的能力——现金流量表修复带来企业“补库存”的初期动能(有现金可以购置库存);而资产负债表的修复强化企业“补库存”的续航水平(可以通过部分“加杠杆”来持续补库存)  。 要件3:当前A股正处于偿债下行周期 ,偿债压力较低 ,进一步扫清“补库存”的掣肘 。 在“三张表”修复之后,企业有望开启新一轮补库存/产能扩张周期 ,其中,相对充裕的现金流是补库存/产能扩张的主要驱动力。这个时候,如果企业的偿债压力相对较高 ,那么现金必然面临一定的“分流”  ,而如果企业的偿债压力相对较低 ,那么企业的现金能力便会得到“加强” 。当前A股(剔除金融)都处于偿债周期下行阶段(即偿债支出现金流同比增速高位回落) ,偿债占用的现金流正在边际改善 ,企业“补库存”的能力得到进一步加强 。 要件4: 行业格局优化,本轮A股龙头公司补库存支付的现金流正底部回升,预示着本轮企业“三表修复”后的“补库存”迹象进一步凸显。 理论上来说 ,企业的库存周期可以分“三步走” :补库存现金流支出→原材料→产成品。但从上市公司的财报视角出发 ,企业的“存货”同时包含原材料+产成品 。由此可见,补库存支出的现金流(购买商品、接受劳务支付的现金流)可以作为企业库存周期领先指标。(1)A股整体仍处于去库存周期中——19年3季报显示,无论是上市公司的存货同比增速,还是补库存现金流同比增速 ,都处于本轮库存周期的底部区域 ,仍未出现触底回升迹象 。不过上市公司补库存现金流同比增速已经连续3个季度底部震荡,这说明目前A股正处于一轮库存周期的底部;(2)龙头股已经开始“补库存”——我们在11.04三季报分析《寄望龙头“牵引”,对冲民企“困局”》中指出,由于现金流充裕,龙头公司在库存同比低位,进一步靠去库“补血”的压力不大 ,反而已进入补库前夜。3第三问:哪些行业从财报角度开启了补库周期? 首先 ,过去四轮库存周期都有各自不同的驱动力,但率先开启补库存的行业能够在领先阶段取得显著的超额收益。 2000年以来,中国经济经历了6轮主要的库存周期 ,我们以最近4轮库存周期为例  ,分析企业的补库存行为与行业的超额收益之间的联系。如果以驱动力作为划分 ,过去4轮库存周期各有不同的驱动力——06-09年强库存周期中,汽车是补库存的主要驱动力;09-13年强库存周期中,机械设备  、有色金属是补库存的主要驱动力;13-16年弱库存周期中,汽车制造是补库存的主要驱动力;16年至今的弱库存周期中 ,钢铁煤炭等资源品是补库存的主要驱动力。 虽然驱动力不同 ,但是每一轮率先开启补库 、且补库弹性更大的行业意味着需求端的支撑更强 ,在顺周期开启的时段往往能够取得对应的显著超额收益 。例如06年 、13年的汽车 ,09年的有色,16年的钢铁建材。 基于“三表修复”的逻辑,A股当前哪些行业已经开启了“率先补库存”? 自11.4《寄望龙头“牵引”,对冲民企“困局”——A股19三季报深度分析》以来,我们首先关注A股当前已经实现三表修复、开启率先补库存的“先驱力”  。 我们筛选同时满足:三表健康修复(有息负债率平稳、偿债压力下行)+库存同比自历史低点抬升(结合补库现金流增速)+收入加速+毛利平稳或改善,这些条件的组合则意味着需求提振带来的“主动补库” :工业金属、电源设备、玻璃、橡胶 。当前率先进入主动补库的行业主要遵循两条线索:1)基建端复苏拉动的工业金属 、电源设备 、高低压设备等;2)地产竣工及汽车链条等下游周期回暖拉动的玻璃 、橡胶等。补库及收入的共同抬升意味着主动补库  ,一般行业的主动补库具备惯性 ,对于明年的行业景气提供保障 。 上述“率先补库”的行业已经在四季度收获了显著的超额收益。 那么更加左侧前瞻 ,还有哪些行业虽然目前存货同比增速还在下降 ,但合理前瞻推断即将开启新一轮“补库存”周期? 潜在“补库存”的行业需要同时满足以下条件—— (1)三表修复 。“补库存”的意愿(利润表)+能力(资产负债表 、现金流量表) ,是驱动企业补库存的必要条件  ,其中 ,现金流量表修复(经营现金流改善)是企业“补库存”的基础  。 (2)偿债压力较轻。在“三表”修复的基础上 ,企业同时具备“补库存”意愿/能力,届时 ,如果偿债压力也不大的话,企业就有动力进行补库存/扩产能。这里“偿债压力较轻”意味着 :偿债支付现金流同比增速高位回落或处于相对低位  。 (3)企业具备补库存迹象 。企业(龙头)补库存支付的现金流底部回升  ,即购买商品、接受劳务支付的现金流占收入比底部回升 。 白色家电  、家用轻工、元件 、化学原料(纯碱)同时满足上述3个条件 ,可能会开启“补库存”周期:经营现金流改善、偿债支付现金流增速低位 、行业(龙头)补库存支付现金流已经出现回升迹象 。 风险提示 : 企业补库存周期低于预期 ,海外风险增加企业补库存的不确定性  。(文章来源 :广发策略研究) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【孙刚:存量资金仍将集中投机个股】3110点附近是3587点和3288点连线所构成的压力线,市场能不能上破这一带的压力  ,还是具备一定的技术意义的;因为如果上破,市场可以上一个台阶 ,虽然最终还会回来 。而在过去的一年多 ,市场根本没有机会去上摸3300-3500点的这一个区间  ,所以3110点的上轨能不能有效上破是触摸这个区间的一个前提 。 3110点附近是3587点和3288点连线所构成的压力线  ,市场能不能上破这一带的压力 ,还是具备一定的技术意义的;因为如果上破,市场可以上一个台阶,虽然最终还会回来 。而在过去的一年多 ,市场根本没有机会去上摸3300-3500点的这一个区间 ,所以3110点的上轨能不能有效上破是触摸这个区间的一个前提。 在实际交易当中 ,其实判断沪指不是太有意义,前期说过,399606(创业板R指数)已经成为领先指数,最近一个阶段的走势明显比沪指要来得轻松 ,早在两个月前 ,399606就已经突破了长期月线上的压力线 ,所以这两个月的走势是非常轻松的,同时科创板也跌到了一个中期的价位 ,这两种类型的个股 ,没有能够明确的见顶之前 ,市场总是容易顺着原有的节奏继续上行 。作为先行指数,399606何时再也涨不动了 ,沪指才可能诊断见顶 ,这是一个比较好的判断标志。 这也不奇怪,510050(50ETF)的个股因为前期炒作过于猛烈,它不具备更大的爆发力,当然它也不可能暴跌 ,缓缓地维持上升是它的固有形态 。在这种情景之下,从最柔软的地方出发 ,通常是投机市场应有的选择。399606的相关个股和科创板的相关个股在前期跌幅巨大 ,而且多数是具有科技的概念,所以市场愿意炒作这一类板块是可以理解的  。 当然炒到最后,估计真正能够成为长期科技牛股的不多,所以对这类股票的判断 ,与其说从基本面的角度去出发,不如从实际的走势出发 ,只要还是在涨的 ,那就是投机还在,哪一天再也不涨了,再也不要去考虑它是曾经的科技股 。之所以有这种结果 ,其实还是市场没有更多的增量资金 ,所以有很多股票随便大盘怎么涨 ,它们的涨幅非常之小。当前市场的存量资金只能集中精力投机一部分个股,这可能是相当长一段时间市场的必然选择 。 从一般的情况来说 ,春节前后的时间是全年比较好的时间段 ,这个时间段一般利好多 、利空少 ,而且当前市场是比较小的成交量在推升 ,所以真的放量以后不见得是多好的事情。此外 ,深成指的走势也强于沪指,一般来说,当深成指或者创业板指数强于沪市的时候,不用过于担心,只有反过来 ,当深成指 ,或者说创业板不怎么涨,而沪指开始补涨的时候要小心 ,当前还没有看到这样的情景。 (作者为职业投资者)(文章来源:大众证券报) (责任编辑 :DF142) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

麻豆tv在线观看mv
Post Image 2

李大霄 :居民储蓄入市是大势所趋 买房不如买蓝筹股 【李大霄  :居民储蓄入市是大势所趋 买房不如买蓝筹股】居民储蓄进入资本市场是大势所趋,储蓄资金将通过合法规范渠道进入A股市场 。更为重要的是国内资本市场已经出现了较... 01月13日 07:40 富国基金于洋 :关键看个股挖掘能力 过去两三年 ,一批新锐基金经理基于对医药 、科技等行业的深入研究 ,成功把握了结构性牛市行情 ,业绩抢眼。富国基金的于洋就是其中的明星之一。数据显示 ,于洋管理的3只基金,任职回报均位居同类前四名 。抢眼的业绩回... 01月13日 06:56 秦洪看盘  :短线热钱撤退 长线资金继续加仓 【秦洪看盘:短线热钱撤退 长线资金继续加仓】周五A股市场出现了探底企稳的走势,以引力传媒(603598)为代表的网红概念股 ,以常铝股份(002160)为代表的特... 01月12日 10:14 徐晓宇:韧性行情还将延续 未来两周市场或持续横盘震荡 【徐晓宇 :韧性行情还将延续】两周前本栏目认为 “有机会上攻却可能是减仓机会” ,元旦前后,上证指数先上涨 ,再横盘震荡,而主要涨幅实际上是由去年12月30日和今年的... 01月12日 10:12 孙刚:存量资金仍将集中投机个股 【孙刚 :存量资金仍将集中投机个股】3110点附近是3587点和3288点连线所构成的压力线 ,市场能不能上破这一带的压力,还是具备一定的技术意义的;因为如果上破 ,... 01月12日 10:11 边风炜:机构化是A股必然趋势 百亿基金再现将加速筑顶吗 【边风炜 :百亿基金再现将加速筑顶吗】2020年第一周  ,指数攻击3100点 ,市场热点不断扩散,而本周更令市场兴奋的是 ,公募权益类基金出现火爆销售,交银内核驱动基金... 01月12日 00:51 招商证券任瞳:指数基金并不“被动” 是一个万能的投资工具 【招商证券任瞳:指数基金并不“被动”】1月11日,招商证券研究发展中心执行董事任瞳表示,过去两年国内指数基金行业取得了巨大的进步,未来仍长期看好指数基金行业 。任... 01月12日 01:14 野村东方国际证券高挺 :2020年沪深300看涨至4400点 【野村东方国际证券高挺:2020年沪深300看涨至4400点】1月10日,野村东方国际证券在上海发布了开业以来的首篇研究报告 。报告预计 ,2020年沪深300指数... 01月11日 11:53 皮海洲:证监会天价罚单对A股意味着什么 ? 【皮海洲:证监会天价罚单对A股意味着什么?】证监会新年伊始就明利股份操纵案开出天价罚单显然是对A股市场敲响的一记警钟。对新三板的违法违规行为尚且实行顶格处罚 ,A... 01月11日 11:30 黄湘源:对违法违规者惩罚不能功亏一篑 【黄湘源 :对违法违规者惩罚不能功亏一篑】新颁布的《证券法》虽然较大幅度地提高了对违法违规行为的处罚幅度 ,但是,在关键的环节上却依然力所不逮 。(金融投资报) 01月11日 11:25 李志林:“春生”行情不重指数重个股 低价超跌股或爆出黑马 【李志林:“春生”行情不重指数重个股 低价超跌股或爆出黑马】“春生”行情才刚开始,投资者当在个股上加油干!当抓紧时间调仓换股 。尽可能选择符合主流热点的高科技股;... 01月11日 11:13 贺宛男:券商业绩“炸裂”难改靠天吃饭 【贺宛男:券商业绩“炸裂”难改靠天吃饭】作为2019年年报的先遣部队 ,券商频频发布去年12月和全年经营数据,已被相当一部分媒体誉为“牛市发动机” 。(金融投资报) 01月11日 11:11 人民日报海外版:中国资本市场将更具竞争力 【人民日报海外版:中国资本市场将更具竞争力】目前,相关部门正紧锣密鼓地推出有关配套措施 。分析人士普遍认为,新《证券法》进一步完善了证券市场基础制度,有助于提升上... 01月11日 08:25 桂浩明 :这波科技股大行情为什么值得期待 ? 【桂浩明 :这波科技股大行情为什么值得期待?】科技股无疑是引领今年股市行情的重要角色。自去年年底以来,该板块中的相关股票就轮番启动 ,大涨小跌 ,不但激发了人气,还有... 01月11日 02:19 安信证券首席策略分析师陈果 :A股而立 黄金年代刚开启 【安信证券首席策略分析师陈果:A股而立 黄金年代刚开启】安信证券首席策略分析师陈果鲜明提出:经济增速的黄金年代 ,不等于股票市场的黄金年代。那么 ,大“A”的“黄金... 01月10日 15:26 国君策略:A股向上动力很充足 新20年代出击的重拳 【国君策略:A股向上动力很充足 新20年代出击的重拳】看外资的话,A股的性价比很好,汇率稳定 ,盈利趋势修复,外资流入可以对比19-1和2月 。所以整体看,跌的空间... 01月10日 12:11 海通策略荀玉根:三大因素促美国科技股20年长牛 【海通策略荀玉根:三大因素促美国科技股20年长牛】美国1980-2000年科技股长牛背景是政策扶持 、技术扩散 ,宏观、产业 、金融政策三箭齐发,转型成功 。科技类企业... 01月10日 07:49 A股稳了!北上资金加仓 硬科技嗨翻天 !李大霄:股票市场大反攻已经开始 【A股稳了 !北上资金加仓 硬科技嗨翻天 !李大霄:股票市场大反攻已经开始】英大证券研究所所长李大霄认为,中国2019年12月CPI同比上涨4.5% ,低于预期4.7... 01月10日 08:09 郑眼看盘:密集业绩预告将至 谨慎操作别太追涨 本周四 ,A股大涨,截至收盘,上证综指涨0.91%至3094.88点  ,深主、中 、创三综指分别涨1.76% 、1.68% 、2.47%。若将时间拉长 ,上述各类股指强弱分... 01月10日 05:54 道达投资手记:看好后市大趋势 前天大盘一顿猛跌 ,达哥认为暂时还是正常理性的调整 。昨天,大盘没有回补1月2日的缺口 ,直接高开高走,最终沪指大涨27.99点,以3094.88点报收,涨幅达0.9... 01月10日 05:542月26日晚间 ,沪深两市多家上市公司发布公告 ,以下是重要公告汇总。 业绩快报 云海金属业绩快报 :2019年净利同比增170% 云海金属(002182)2月26日晚间披露业绩快报,公司2019年实现营业总收入55.86亿元  ,同比增长9.50%;净利润8.88亿元  ,同比增长169.54% 。基本每股收益1.37元。净利同比增长主要原因是:报告期内主营产品销售量增加、成本下降及收到政府拆迁补偿款 。 陕西煤业业绩快报 :2019年净利116亿元 同比增5% 陕西煤业(601225)2月26日晚间披露业绩快报,公司2019年实现营业总收入734.03亿元 ,同比增长28.27%;净利润115.96亿元,同比增长5.49%。基本每股收益1.19元。 上海莱士业绩快报 :2019年净利6.2亿元 同比扭亏为盈 上海莱士(002252)2月26日晚间披露业绩快报 ,公司2019年实现营业总收入25.96亿元,同比增长43.88%;净利润6.2亿元 ,上年同期亏损15.18亿元。基本每股收益0.12元。2019年血液制品行业景气度高,公司经营发展状况良好 ,主营业务收入同比大幅增长。公司逐步退出风险投资 ,同比减少投资损失约19.61亿元,对业绩的影响较大 。 仙坛股份业绩快报:2019年净利同比增150% 仙坛股份(002746)2月26日晚间披露业绩快报 ,公司2019年实现营业总收入35.33亿元 ,同比增长37.07%;净利润10.04亿元,同比增长149.72% 。基本每股收益2.16元 。受鸡肉供给紧张和需求替代影响,白羽肉鸡行业景气度持续攀升 ,公司鸡肉产品销售价格同比上升 ,导致营业利润及利润总额较上年度大幅增加 。 华兴源创业绩快报 :2019年净利同比降27% 华兴源创(688001)2月26日晚间披露业绩快报 ,公司2019年实现营业总收入12.64亿元 ,同比增长25.71%;净利润1.78亿元 ,同比下降26.77% 。基本每股收益0.47元 。 天奈科技业绩快报:2019年净利同比增63% 天奈科技(688116)2月26日晚间披露业绩快报 ,公司2019年实现营业总收入3.87亿元 ,同比增长17.99%;净利润1.10亿元 ,同比增长63.20% 。基本每股收益0.59元 。 恒华科技业绩快报:2019年净利同比增8% 恒华科技(300365)2月26日晚间披露业绩快报,公司2019年实现营业总收入11.23亿元 ,同比下降5.13%%;净利润

向日葵视频在线观看免费
Post Image 3

【招商宏观谢亚轩  :外资逆势增持或源于市场超调 股债回报比已突破历史极值】2月3日外资为什么大举买入  ?因为从三方面来看,春节首日的A股市场已经充分反映了现阶段疫情的负面影响 ,并存着超调:第一 ,外资先减持后增持的行为恰恰说明其对疫情准确定价问题的关注 。第二,2月3日A股开盘各主要指数的跌幅即超过了假期期间A50期货和恒生中国企业指数跌幅 。第三 ,股债回报比已突破历史极值 。 核心观点: 1月21至23日,因国内新冠病毒疫情初步发酵  ,外资连续三日净卖出A股 ,2月3日 ,在A股大幅调整之际,外资却通过陆股通大举买入A股场 。我们认为 ,外资行为的背后反映的是价值投资理念。 2月3日外资为什么大举买入?因为从三方面来看,春节首日的A股市场已经充分反映了现阶段疫情的负面影响,并存着超调  :第一  ,外资先减持后增持的行为恰恰说明其对疫情准确定价问题的关注 。第二 ,2月3日A股开盘各主要指数的跌幅即超过了假期期间A50期货和恒生中国企业指数跌幅 。第三,股债回报比已突破历史极值 。 疫情冲击中,国际投资者发挥了价值投资者的市场稳定器作用 。当市场出现明显的超调时 ,外资“价值投资”的理念开始发挥主要作用,因市场价值被低估而买入,因市场价值被高估而卖出。而从此次事件可见  ,国际投资者可以在关键时点降低、缓和A股波动  ,从而一定程度上起到了市场稳定器的作用 。 目前海外机构对疫情影响的看法较国内机构机构略显悲观。向前看,海外机构对国内一季度经济的展望相对国内机构更为悲观 ,并认为A股仍然有下行压力,国内机构对于经济的下滑幅度相对乐观,并且认为当前为入市时机。 以下为正文内容 : 1 、节后外资大幅增持A股 2019年末,国内与海外经济基本面出现边际改善  ,中美关系缓和且谈判取得阶段性成果 ,这推动了全球风险情绪改善和风险偏好的提升,12月以来外资持续较快流入A股市场 ,12月陆股通净增持A股730亿元 ,2020年1月前三周也延续了这样的趋势 ,538.5亿元  。 1月21-23日 ,因国内新冠病毒疫情初步发酵 ,A股下跌,外资也连续三日净流出,累计通过陆股通净流出196.5亿元 。 2月3日 ,在A股因新冠病毒疫情而大幅调整之际 ,外资却通过陆股通大幅流入A股市场 :2月3日,北向资金全天净买入181.9亿元 ,其中沪股通净买入135.92亿元  ,深股通净买入45.99亿元。投资者对于A股的态度可谓“外热内冷” 。 2月4日,A股反弹 ,外资继续通过陆股通净流入49.2亿元,仍然维持净流入,但幅度低于2月3日 。 那么,我们该如何理解外资的“逆市增持”行为呢? 2、外资逆势增持或源于市场超调 从三方面来看 ,春节首日的A股市场已经充分反映了现阶段疫情的负面影响 ,并存着一定超调。 第一  ,外资先减持后增持的行为恰恰说明其对疫情准确定价问题的关注 。 1月21-23日 ,外资持续坚持A股 ,表明疫情对于境外投资者的观点和投资行为产生了影响 ,毕竟疫情短期会对我国国内经济基本面和市场情绪产生明显的扰动。从投资的角度而言  ,基本面的负面影响将传导至企业利润,市场情绪的恶化将影响股指 ,因此外资的减持行为亦属正常 。然而 ,经过春节期间的疫情发酵,节后开盘外资却没有进一步坚持 ,而是转为增持 ,并且从外资增持的行业结构来看,与节前减持的情况形成互补: 1月21日-1月23日外资减持的前五大行业为 :银行、食品饮料与烟草 、耐用消费品与服装、保险 、技术硬件与设备;2月3日外资增持的前五大行业:食品饮料与烟草 、保险、资本货物 、材料 、银行 ,有三个行业重叠, 这表明外资对于A股的结构性观点没有变化,而是“高卖低买”,其行为更多基于价格因素。因此  ,外资的增持可能从侧面反映 ,基于当前疫情的情况和可达成共识的信息,A股2月3日的调整存在恐慌和超调成分  。 第二 ,2月3日A股市场开盘各主要指数的跌幅即超过了假期期间A50期货和恒生中国企业指数跌幅。 2月3日集合竞价后沪深300 、上证50、创业板指数的开盘价相较1月23日收盘价的跌幅分别为-9.1%  、-8.7%、-8.2% ,而春节A股休市期间 ,A50期货 、恒生中国企业指数、恒生指数的累计跌幅分别为-7.0%、-6.5% 、-5.7%。类似标的A股市场的跌幅明显高于其他市场,也表明存在超调。 第三 , 股债回报比已突破历史极值  。 我们用股债回报比来从资产配置的角度判断股票市场相对于债券市场的配置价值 。2月3日 ,一方面由于A股的大跌 ,一方面由于10年期国债收益率从节前的3.0%降至2.82%,导致股债回报比升至3.0的历史极值 ,显示国内股票相对债券而言非常便宜 。即使在2月4日债市有所调整、股市有所反弹的情况下 ,这一比值仍然高达2.93,仍处于历史最高位 。 虽然我们不能确认疫情的发展情况 ,但如果我们同意疫情或长或短 ,仅是影响中国经济的事件性冲击而不改变中长期的供需形势的话,那么从稍长一点的时间维度看,在此时增持A股已极具“性价比” 。 3 、外资行为反映了价值投资的理念 外资在卖出后转为大幅增持的一个基础是中长期希望增持A股的意愿 。在《外资怎么看A股》中,我们已经分析过 ,当下境外投资者主动投资A股的动因主要有以下三方面  :(1)对全球第二大市场仍然低配;(2)低相关性带来分散化效果;(3)获取Alpha。这三个因素截至目前仍然没有发生变化。 针对新冠病毒疫情的操作凸显了外资价值投资理念的影响 。从过去来看,当市场温和变化时 ,外资也会出现一定的跟随趋势的行为,背后可能反映外资与其他投资者同步的对新信息的纳入和正常的交易行为。但当市场出现明显的超调时 ,外资“价值投资”的理念开始发挥主要作用 ,不再进行趋势追逐 ,而是相信均值回归 ,因市场价值被低估而买入,因市场价值被高估而卖出 。 除了近期的疫情外 ,另一个例证是2019年2月22日和2月25日外资的操作 。2月22日,有媒体报道中美针对贸易争端做出了重要承诺 ,当天沪深300指数即上涨2.2%,外资也通过陆股通增持了60亿元;2月25日 ,这一利好进一步发酵促使指数大涨5.9%,而外资并未进一步增持 ,反而小幅减持了7亿元 。 而早在2017 、2018年 ,外资就已经反映出其鲜明的价值投资风格,并对A股风格产生了影响  。 2017、2018年我国股票市场增量资金分别为7193、3278亿元 ,而境外机构在这两年分别流入3192  、3355亿元(分别占比44% 、102%),已成为A股市场增量资金的最大来源 。外资对于A股市场风格的影响在2017年表现得最为淋漓尽致,外资“集中持股+偏好行业龙头”的投资风格使得当年“价值投资”明显跑赢大盘 ,上证50指数全年累计上涨超过25% ,而上证综合指数全年仅累计上涨6.56%。 而从此次事件可见,国际投资者可以在关键时点降低 、缓和A股波动,从而一定程度上起到了市场稳定器的作用 。 4 、目前海外机构对疫情影响的看法较国内机构机构略显悲观 向前看 ,对于本次新冠病毒疫情 ,多数海外机构认为将对中国一季度GDP产生显著负面影响(幅度平均1%,范围在0.5-2%),对中国经济的影响大于SARS期间(因全球处于低增长阶段、中国经济结构的转变造成对服务业冲击大、适逢春节假期 、假期延长) ,但影响有限(电商将减轻对零售业的影响 、对中长期增长没有影响) ,并将在疫情减轻后较快恢复;部分机构认为中国将采取刺激性货币  、财政政策。 海外机构认为疫情对全球经济增长和美国经济有负面影响(中国在全球经济中占比更高 、影响有关国家的旅游 、零售 、酒店业),但影响较小(对美影响集中于旅游方面、美国自身基本面稳健),各国央行仍将维持鸽派政策。 基于对贸易的潜在影响 ,部分机构担心疫情对全球供应链的影响(汽车、电子 、化工) 。 对于A股市场 ,部分境外机构表示基于疫情的不确定性 ,目前依旧不是买入的时机,中国股市将继续受到下行压力;部分机构表示看好中国股市的中长期表现。 国内机构对中国经济的看法与外资机构类似,认为疫情将对我国一季度GDP增长产生较大影响 ,幅度上国内机构相对海外机构更为乐观 ,预计的下滑幅度普遍在1%以内;而股市方面,国内机构看法相对更为乐观,普遍认为目前是入市好时机 。(文章来源 :轩言全球宏观) (责任编辑  :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【杨德龙  :爆款基金频频出现 说明居民储蓄正在往股市搬家】在去年年初我提出未来流入A股的资金量,主要包括三路资金 :第一路资金就是从楼市中撤出的一些资金 ,进入到股市 ,房住不炒的原则不会动摇,这次银保监会的通知也强调,要坚持房租不炒的原则,防止居民杠杆率进一步提升,这将会使得一部分炒楼的资金转而进入资本市场,因为中国人的投资渠道比较单一 ,除了买房就是炒股,或者是买基金 。 近期,春季攻势愈演愈烈,之前反复给大家强调关注的新能源汽车板块多次出现集体大涨 ,很多个股冲击涨停。新能源汽车板块是今年开年以来走势最强劲 ,也是最具有持续性的一个板块 。 当前市场的赚钱效应逐步提升 ,投资者的信心也不断提升,数据上也可以看出来,这段时间出现很多爆款基金 ,周一有三只新基金都是在一天之内就募集了很多资金,前段时间更是出现了一天乃至500亿的爆款基金,因为新基金发行都有一个上限,所以即使某一个基金卖了500亿,最终可能要通过比例配售留住限定的规模,比方说几十个亿 ,但是累积下来,近期已经成立的新基金,超过了500亿的资金 ,这些资金都会成为A股市场未来的增量资金 ,这500亿充分的显示出投资者入场意愿非常强烈 。 在去年年初我提出未来流入A股的资金量 ,主要包括三路资金 :第一路资金就是从楼市中撤出的一些资金,进入到股市,房住不炒的原则不会动摇,这次银保监会的通知也强调 ,要坚持房租不炒的原则,防止居民杠杆率进一步提升 ,这将会使得一部分炒楼的资金转而进入资本市场,因为中国人的投资渠道比较单一,除了买房就是炒股,或者是买基金。 第二路资金就是居民储蓄搬家  ,由于现在M2每年有8%左右的增长,如果说你的投资回报不超过8% ,这样就有资产缩水的风险,所以怎么能抵抗人民币购买力的下降 ?就要配收益较高的资产,一部分是核心区域的房产,另一部分就是优质的股票或者优质的基金 ,居民储蓄搬家会成为股市的增量资金来源。在今年1月4日银保监会发通知要求银行、保险 ,多渠道引导居民储蓄有效进入资本市场,做长期投资,价值投资,这无疑会进一步加快居民储蓄搬家的速度 ,成为A股市场的增量资金 ,很多居民储蓄转化为基金规模,将进入到股市 ,我建议大家一定要通过买基金等机构的产品来参与到资本市场,尽量减少自己炒股的资金量,因为现在已经进入到机构投资的时代 ,机构在市场上具有一定的优势 ,特别是业绩优良的一些基金 ,可能会获得更好的投资回报 。 第三路资金就是从传统行业退出来的一些资金  ,现在我国经济正在转型期 ,有一些产业在转型过程中可能要收缩规模  ,甚至没有订单,但是这些企业积累了大量的财富 ,他们也需要寻找投资机会。我反复强调企业转型不一定要通过做实业来转型 ,因为做实业没那么容易  ,很多产业都已经产能过剩 ,比如说做纺织的 ,如果纺织不好做了 ,你去做白酒,那你肯定做不过“茅老五” ,但是你可以通过资本市场直接买入“茅老五”的股权,成为这些白酒龙头股的股东 ,这样相当于转型做了白酒 ,并且做了最好白酒的股东,反过来 ,如果你看好家电行业,你也可以通过二级市场买入格力、美的、海尔这样的龙头公司的股权,做他的股东  ,这样你就成功的从纺织行业转型到了家电行业,并且做了龙头股的股东 。 以上三路资金将会成为这轮慢牛长牛的增量资金,并且是源源不断流入到资本市场的增量资金,长牛慢牛我认为会延续10年,所以我把它叫做A股市场的黄金十年 ,黄金十年要能抓的住,会成为你人生里面实现财富大幅提升 、飞跃的一个历史性机遇 。就像过去十几年 ,很多人通过楼市实现了财富的飞跃 ,一样的道理 ,过去10年是楼市的黄金十年,未来10年是A股的黄金十年 。 在1月13日早间 ,人民币兑美元短线拉涨 ,夏季升破6.91 、6.90 、6.89的关口,日内涨逾300个基点 ,创去年8月以来的新高,离岸人民币兑美元也升破了6.89的关口 。今年以来 ,虽然仅仅过了不到半个月的时间,人民币对美元即期汇率累计升值了1.4% ,离岸人民币兑美元汇率累计升值了1.2% ,人民币短期升值的趋势已经确立,2020年美联储货币政策将保持按兵不动 ,美元可能会走弱 ,人民币相应会走强,人民币的走强将会提升全球资本对于人民币资产的信心 ,特别是对于核心资产的信心   ,所以外资流入中国的股市、债市,在2020年将会加速 。 特别是在A股市场逐步对外开放的情况之下 。去年推出的资本市场深改十一条 ,就是中国资本市场深化改革扩大开放的重要步骤 ,A股现在纳入MSCI等国际指数的纳入因子只有20%左右 ,将来还有很大的提升空间 ,在满足一定的条件之后,A股的纳入比例将会相应的提升 ,这无疑会进一步引发外资的流入 ,而去年中国债券也纳入到了彭博巴克莱债券国际指数,国际资本对于中国债券的配置比例也会相应的提升 ,这些都会提高人民币资产在国际上配置的占比,对于A股市场来说 ,是一个很好的机会。 回到当前市场,A股市场已经走出了慢牛长牛的走势 ,2019年“十大预言” ,我提出A股将重回3000点已经得到了完美的验证 ,2020年我认为上证指数会进一步向上拓展20%左右的空间,希望今年还能进一步验证。 现在大盘一开年就成功突破了3100点 ,市场做多的热情不断提升  ,需要反复强调的是 ,坚持价值投资是抓住这轮慢牛长牛行情最根本的策略,必须要做好公司的股东。我在知识星球建立了杨德龙的价值投资圈,就是希望能够给更多的投资者分享价值投资理念,分享日常的动态观点,同时回答大家日常提出的一些问题,价值投资 ,我相信是未来能够发扬光大的投资理念 ,过去4年价值投资在A股已经生根发芽,开花结果,做价值投资的投资者都获得了不错的回报,无论是当下 ,还是未来10年 ,都要坚持价值投资理念 。 过去4年,我4次到美国参加巴菲特股东大会  ,今年5月2日 ,巴菲特股东大会还会在奥马哈举行,届时我也会带领一部分志同道合的价值投资者,一起去奥马哈参会。从美国等海外市场的实践来看,价值投资是可以取得长期投资胜利的法宝,从短期来看 ,可能很多投资理念都会赚钱,但是从长期来看,做价值投资是最靠谱的,也是最有持续性的 。巴菲特说 :成功的投资取决于你要找到厚厚的雪以及长长的山坡 ,这样滚雪球才能越滚越大 ,就像你的财富才能越滚越多,现在A股市场的黄金十年就是长长的山坡,而A股市场的核心资产就是厚厚的雪,所以抓住核心资产,在未来黄金十年就能够实现财富像滚雪球一样 ,越滚越大。(文章来源 :杨德龙宏观策略研究) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

湖人直播在线观看高清直播

  • 的痛点,通过接送车服务客户,实现安全的车辆维护 、交付等,度过难关 。(文章来源:乘联会) (责任编辑 :DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。David on
  • 【桂浩明  :这波科技股大行情为什么值得期待 ?】科技股无疑是引领今年股市行情的重要角色。自去年年底以来 ,该板块中的相关股票就轮番启动,大涨小跌,不但激发了人气 ,还有效地带来了财富效应。(证券时报) 科技股无疑是引领今年股市行情的重要角色 。自去年年底以来,该板块中的相关股票就轮番启动  ,大涨小跌 ,不但激发了人气,还有效地带来了财富效应。 科技股迎来大行情 作为表征科技股的重要指数之一的创业板指数,去年11月29日的收盘点位是1664点,今年1月10日的收盘点位是1904点,在短短一个多月时间内,创业板指上涨了14.42%。同期上证综合指数的涨幅是7.70%,两者之间的差距是比较大的 。从成交金额来看 ,1月9日 ,沪市共有1542只股票进行了交易,成交金额是2416亿元;深市创业板共有789只股票进行了交易  ,成交金额是1422亿元 。尽管沪市的大盘股比较多,深市创业板以中小规模上市公司为主,但在个股平均交易金额方面,创业板显然已经领先了 。换手率指标更能够说明问题:沪市是0.59% ,深市创业板是3.34% 。可以看出,资金在向创业板流动,科技股正在走一波大行情。 这不免让人想起5年多前的那一波科技股行情。2014年11月,受降息等因素影响  ,沪深股市展开一波行情 ,从那时到2015年6月 ,期间上证综合指数的最大涨幅是113.96%,同期创业板指数的最大涨幅是166.82% 。显然  ,在那段时间所出现的也是一波以科技股为主的行情 。 这两波科技股行情,又有什么异同之处呢 ? 不成功的科技股行情 很多人都记得 ,5年前的那波科技股行情 ,最重要的推力之一是上市公司的并购活动 。一方面,上市公司高溢价收购外部资产,从中开发各种时髦的题材;另一方面,上市公司又高价实施定向增发,迅速扩张公司规模 。于是,公司市值一下子就做大了 ,股价也因此扶摇直上。一时间 ,许多创业板公司争先恐后搞增发,从而激发出一个又一个科技题材 ,科技股行情自然也就轰轰烈烈地展开了  。 现在看来 ,当时通过定向增发所进行的并购,很多是不成功的。很多企业匆匆忙忙地切入到一个自己并不熟悉的领域 ,即便是在本行业内扩张,也全然不管以后业务能否整合 ,管理能力是否跟得上。竭泽而渔式的并购 ,不仅过度消耗了公司以及市场的资金,也让二级市场的股价处于难以置信的高位,透支了上市公司未来5年甚至10年的成长空间 。到现在 ,股市就是靠杠杆资金在支撑 ,一旦这部分资金来源枯竭 ,曾经“千股涨停”的行情瞬间就变成了“千股跌停”。 2015年6月 ,科技股盛极而衰,创业板指数从高位一路下行,在2018年的10月探低至1184点 ,距离之前的高点已经跌去了70.67%。而导致如此惨烈的下跌,除了资金面的问题以外,还有就是当年高溢价并购的资产 ,由于未能足额兑现收益 ,公司对它们不得不计提巨额资产减值 。应该承认 ,那一波的科技股行情,是不成功的 。 提防行情出现“虚火” 现在的情况 ,显然与之前不同 。时隔5年 ,当创业板再度崛起的时候 ,其中最受投资者追捧的 ,已经是国家急需  ,并且在产业政策上大力扶持的高科技题材 ,其中包括5G 、芯片 、软件开发、半导体材料与设备等  。所涉及的公司 ,大部分都是在相关领域有自己的研发投入 ,有相应的技术优势 。当然 ,这些科技股的技术含量到底有多高,未来的前景是否都很乐观 ,目前还存在疑问 。 客观而言,现在的估值也的确不那么便宜(创业板目前的PE是53倍) ,但至少它们的上涨是有一定的内在逻辑 ,并且 ,在某种程度上有相应的成长性作为支撑 ,这与5年前纯粹炒题材、玩概念有着本质上的不同 。另外 ,现在的资金面不算很宽裕 ,其中的杠杆有限 ,倒是有一些长期投资的外资在积极参与。因此 ,面对时下科技股的上涨以及由此形成的创业板飙升 ,投资者不必过于紧张,毕竟和上一轮行情的性质不同,有着全新的特点 。 作为理性的投资者,需要提防科技股行情出现虚火 ,要看到,投资股市虽然是投资未来 ,但也应该脚踏实地 ,对任何题材都要有客观估计,对上市公司的价值更要有冷静的分析 。在分享企业成长的喜悦之时,避免踏入泡沫陷阱。 后市展望 野村东方国际证券高挺:2020年沪深300看涨至4400点 野村东方国际证券:2020年一季度市场上行机会较高 看好汽车和周期板块 平安资管副总经理周传根 :2020年投资主线是业绩驱动 四大逻辑支撑A股向上 (文章来源 :证券时报) (责任编辑:DF520) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。Jame on
  • 【长江策略 :两大因素致市场情绪快速回落 短期风险偏好承压】本轮疫情扩散速度较快 ,超出此前市场预期,资本市场短期需要消化,但对中期走势保持信心 。 报告摘要 1 、短期,技术调整叠加事件冲击 ,市场情绪快速回落 ,短期风险偏好承压。 2、中期,金融市场流动性的影响更为重要,维持战略看多。 3  、结构上,短期关注基本面受影响较小的板块(环保 、医药等) ,以及业绩有支撑的部分科技板块(新能源车等) 。 短期的调整,中期的机会 本轮疫情扩散速度较快,超出此前市场预期 ,资本市场短期需要消化 ,但对中期走势保持信心。 1)几乎所有指数交易情绪均在快速回落 ,但是否将构成短期趋势性下压力量尚有待观察。结果上看,我们此前在周报中对短期市场偏谨慎的判断基本正确 ,但路径上或需要修正 :基于技术和情绪层面的分析 ,我们在1月中旬连续作出风险提示 。 2)通过复盘2003年SARS期间市场表现,我们认为经济和市场短期或将承压 ,但可能不会改变中长期趋势。A股市场中长期逻辑暂未受影响。 3)短期市场风险偏好或将承压,中期依然乐观 。结构上短期推荐两条主线 :环保、医药、计算机等基本面受影响较小、行业逻辑改善的行业,以及新能源车、5G、游戏等有业绩支撑的部分科技板块。 行业配置:短期紧盯基本面,中期重视性价比 结构上短期推荐两条主线:环保、医药、计算机等基本面受影响较小 、行业逻辑改善的行业 ,以及新能源车 、5G  、游戏等有业绩支撑的部分科技板块。中长期依然看好弹性角度的细分制造业中隐形冠军 ,以及低估值板块,后续市场调整建议积极布局。 主题配置 :持续关注国资国企改革 前期 ,国资委对央企股权激励政策作了相应调整 。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度 ,激发企业活力 。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。 风险提示: 1、经济增速超预期下滑; 2、市场风格超预期调整 。(文章来源 :长江策略) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。Simon on
  • Snow on