【长江策略:两大因素致市场情绪快速回落 短期风险偏好承压】本轮疫情扩散速度较快,超出此前市场预期 ,资本市场短期需要消化  ,但对中期走势保持信心。 报告摘要 1、短期 ,技术调整叠加事件冲击 ,市场情绪快速回落 ,短期风险偏好承压。 2、中期,金融市场流动性的影响更为重要 ,维持战略看多 。 3、结构上,短期关注基本面受影响较小的板块(环保、医药等),以及业绩有支撑的部分科技板块(新能源车等)。 短期的调整,中期的机会 本轮疫情扩散速度较快,超出此前市场预期,资本市场短期需要消化,但对中期走势保持信心。 1)几乎所有指数交易情绪均在快速回落,但是否将构成短期趋势性下压力量尚有待观察。结果上看,我们此前在周报中对短期市场偏谨慎的判断基本正确,但路径上或需要修正:基于技术和情绪层面的分析,我们在1月中旬连续作出风险提示。 2)通过复盘2003年SARS期间市场表现 ,我们认为经济和市场短期或将承压 ,但可能不会改变中长期趋势。A股市场中长期逻辑暂未受影响 。 3)短期市场风险偏好或将承压,中期依然乐观。结构上短期推荐两条主线:环保、医药、计算机等基本面受影响较小 、行业逻辑改善的行业 ,以及新能源车、5G 、游戏等有业绩支撑的部分科技板块。 行业配置 :短期紧盯基本面 ,中期重视性价比 结构上短期推荐两条主线 :环保、医药、计算机等基本面受影响较小、行业逻辑改善的行业 ,以及新能源车、5G 、游戏等有业绩支撑的部分科技板块。中长期依然看好弹性角度的细分制造业中隐形冠军,以及低估值板块,后续市场调整建议积极布局 。 主题配置:持续关注国资国企改革 前期 ,国资委对央企股权激励政策作了相应调整 。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度,激发企业活力 。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。 风险提示 : 1 、经济增速超预期下滑; 2、市场风格超预期调整。(文章来源 :长江策略) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。1、高质押比例个股数量大幅减少 根据中国证券登记结算的数据,2018年6月底,全A质押股份占总股本比例大于30%的个股数量达到774只 ,为近几年高点 ,质押比例大于30%的个股数量占总质押股票数量的22.4%。2019年随着市场反弹 ,大量高质押比例个股进行了解质押操作  ,截至2020年1月23日,全A质押比例大于30%的个股大幅下滑至571只  ,占总质押股票的数量也下滑至18.7%。 2 、信用环境改善带动质押融资规模持续下行 根据交易所场内质押的数据,2018年2月初 ,场内股票质押净融资规模达到1.61万亿元的高点 ,随着市场的连续下跌,股权质押的连锁效应开始显现,2018年质押融资规模的减少属于强制平仓带来的被动减少;后续伴随着纾困基金的入场、货币和信用的双重宽松,企业融资问题大幅改善 ,2019年开始大量的公司开始主动进行解质押操作,截至2020年1月23日 ,场内股票质押净融资规模下滑至1.25万亿元。 3、跌破平仓线规模大幅缩减 我们根据万得数据以及文中给出的一系列假设进行估算 ,结果显示,全部A股在2018年底的平仓压力最大,跌破平仓线的质押市值达到4104亿元,占全A(非科创板)流通市值的比例为1.17%,此后平仓压力不断缓解 ,截至2020年2月3日 ,跌破平仓线的质押市值下滑至1194亿元  ,占全A(非科创板)流通市值的比例仅为0.27%。进一步的,我们对中小创的平仓压力单独拆分以后,结果与全A类似 ,当前平仓压力位于低位。 4、展望:股权质押市场健康发展 ,已不再构成系统性风险 1)短期来看,我们在前期发布的策略报告《洗尽铅华,科技再起》中曾强调 ,参考03年非典疫情 ,当疫情缓和时,风险偏好是行情主线,TMT成为反弹主力军。我们认为,当本次疫情进入缓和期后,风险偏好修复 、宽松的货币环境以及景气度向好三大因素将带动科技为主线的成长股反弹,中小创的平仓压力将进一步释放 ,投资者无需过度担忧股权质押的潜在风险。 2)长期来看 ,随着前期宽货币及宽信用的双重政策的加持  ,实体经济中小企业的融资环境得到了大幅改善 ,股权质押整体规模大幅下滑 ,同时叠加各券商对质押标的的严格审核,当前股权质押市场正在健康发展 ,已不再构成市场的系统性风险 。(文章来源:尧望后势) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

【招商策略:外资持续加仓大消费 融资客净买入电子和计算机】从投资者偏好来看 ,外资持续加仓大消费 ,减仓电子、交通运输和农林牧渔;融资客净买入最多为电子和计算机,净卖出最多为非银金融和医药生物 。个股方面 ,陆股通净买入最多为美的集团 ,净卖出最多为立讯精密;融资买入规模最高为兴业银行 ,卖出规模最高为平安银行。国泰中证全指证券公司ETF净申购份额最高 ,平安粤港澳大湾区ETF净赎回份额最高。 核心观点 基金发行火热 ,辩证看待爆款基金。近期爆款基金接踵而至,百亿基金再现 ,反映居民资金正在积极入市 。2004年3月、 2007年6~8月、2009年8月、2015年5~6月、2018年1月等阶段对应利率高企或估值高位 ,导致股市吸引力下降,经历基金发行火热后市场下行。而当前更类似2006年5月基金发行破百亿的环境,市场处于低利率环境,且A股估值仍具吸引力。所以我们更倾向于认为当前爆款基金是新一轮居民资金加速入市的开端 ,有望开启A股7年宿命牛。 1月13日-1月19日 ,央行开展8000亿元逆回购操作和3000亿元中期借贷便利(MLF)操作 。央行为对冲税期高峰 、现金投放等因素的影响 ,维护春节前银行体系流动性合理充裕 ,共开展8000亿元14天期逆回购操作和3000亿元中期借贷便利(MLF)操作。公开市场净投放11000亿元。 尽管央行公开市场投放力度增大 ,但资金需求增加,货币市场利率冲高回落,全周货币市场利率小幅上行,R007与DR007利差走扩;长端国债收益率下行,短端国债收益率上行,利差走扩 。 股市方面  ,A股市场流动性回落,招商A股流动性指数为6.2,较前期下降1.03 ,未来一周将迎来解禁小高峰 。上周北上资金持续流入,陆股通净流入195.5亿元。融资资金延续净买入 ,规模较上期回落 ,为91.1亿元,融资余额10411.5亿元;ETF整体净申购;重要股东减持规模 、计划减持规模均上升。 从投资者偏好来看 ,外资持续加仓大消费,减仓电子 、交通运输和农林牧渔;融资客净买入最多为电子和计算机,净卖出最多为非银金融和医药生物。个股方面,陆股通净买入最多为美的集团,净卖出最多为立讯精密;融资买入规模最高为兴业银行 ,卖出规模最高为平安银行。国泰中证全指证券公司ETF净申购份额最高,平安粤港澳大湾区ETF净赎回份额最高。 基金持仓方面,股票型基金整体仓位(1月16日)较前期(1月9日)提升0.64%至89.96%,混合型基金整体仓位较前期提升0.39%至83.13% 。大盘股仓位占比较前期提升3.56%至43.27%;中盘股仓位占比较前期提升1.87%至13.57% ,小盘股仓位占比较前期下降5.01%至24.06%。 01流动性专题 ※基金发行火热 ,辩证看待爆款基金 2019年12月以来公募基金发行规模持续扩大 ,近期公募基金发行火热  ,尤其偏股混合型公募基金发行放量 ,1月截至目前主动偏股公募基金发行总规模已经达到近465亿元 ,平均发行份额38.7亿份 ,是2015年以来主动偏股公募基金平均发行份额的新最大值 。 其中,汇添富大盘核心资产发行总份额113亿份 ,是2018年1月以后首次出现发行百亿规模以上基金 。此外,多款明星基金获得抢购 ,认购规模远超公募基金发行规模上限,例如,广发科技先锋计划发行上限80亿 ,但认购规模超过800亿 ,有效认购比例只有8.68%;类似的还有交银内核驱动、鹏华科技创新、银华科技创新 、交银科锐科技创新等 ,反映出市场认购基金热情高涨 ,资金通过公募基金积极入市。 当然 ,历史上也曾多次出现过明星基金广受欢迎 、发行破百亿的情况。具体来看,主要包括2004年(2只) 、2006年(6只)、2007年(8只) 、2009~2011年(3只)、2015年(11只)、2018年(1只)和2020年(1只)。 从这些明星基金的市场表现来看 ,32只发行规模破百亿的公募基金中 ,有25只基金成立以来的年化收益率超过了同期沪深沪深300指数年化收益率  ,表明大多数明星基金不负众望,跑赢了市场指数 。其中超额收益最高的比同期沪深300指数年化收益率高出15.96% 。 爆款基金接踵而至,百亿基金再现 ,不少投资者开始担心市场未来走势 ,但历史上公募基金发行破百亿不仅出现在股市高点,也出现在牛市的起点 ,我们认为更应该结合市场环境辩证看待公募基金火爆的现象。 2004年3月、 2007年6~8月 、2009年8月、2015年5~6月 、2018年1月等这些阶段都有百亿规模基金成立  ,而这些阶段基本对应了市场短期高点 ,此后市场开始下行。其背后的原因主要有两个方面,第一,从流动性环境来看,这些阶段国债收益率均处于3.5%水平以上 ,此后伴随着市场流动性收紧,国债收益率继续上行,市场估值承压 ,权益资产对居民资金的吸引力下降,居民资金并未继续加速入市,股市下行 ,尤其以04年 、07年、09年和18年较为显著 。第二 ,从估值水平来看 ,除2018年1月外 ,其他阶段刚好对应全部A股估值处于历史较高水平,基本已经达到“历史均值+1倍标准差”以上水平 ,股票配置性价比下降 ,公募基金发行规模不断扩大更像是市场投资热情演绎到极致的景象 ,再加上监管政策(如2015年严查场外配资)收紧等因素影响,股市下行。 相比之下 ,2006年则与以上阶段呈现出截然不同的情况。2006年5月当年首支发行破百亿的公募基金成立 ,之后股票市场从蓄势到加速上行,走出了大牛市行情,而2016年5月刚好对应了这一轮行情开启前的底部区间。从当时市场环境来看 ,2006年5月市场流动性环境宽松,十年期国债收益率约为3%左右的较低水平 ,并且全部A股估值水平不高。在这样的环境下,权益资产对居民吸引力提升,而居民增量资金通过公募基金入市成为推动市场上行的重要力量。 所以由此来看 ,公募基金发行火热、爆款基金热销并不能简单等同于市场高点 ,关键还是要综合考虑市场流动性和估值等因素辩证分析 。目前全部A股估值仍处于历史平均水平以下,估值仍具吸引力;另外,市场处于低利率环境,并且根据我们的判断 ,2020年市场仍有望维持低利率,尤其下半年可能进一步打开利率下行空间 。所以我们认为当前火爆基金的情况更类似2006年 ,只是新一轮居民资金加速入市的开端 ,未来公募基金发行热度有望延续,居民资金将通过公募基金加速入市  。并且从2006年到2020年刚好过了14年,即两个7年,与我们提出的A股7年宿命牛相吻合 。 (责任编辑 :DF064)1、中西部汽车消费增长乏力 从消费额角度看 ,中西部的衣食消费额在逐步增长之中,而只有汽车的消费呈现明显的走势低迷特别是入门级走势低迷的特征 。这是从2017年以来出现的特殊情况 ,我们过去认为汽车市场发展的潜力在中西部,现在来看这样的说法似乎是错误的。 2  、农村县乡市场相对低迷 农村县乡市场一直是汽车市场发展的主力,因为交通不便 ,个性化出行是主要的出行方式,加之农村乡镇的土地资源相对丰富 ,停车条件便利,汽车普及对农村居民来说意义巨大   。 农村居民出行并非不需要车 ,而是通过摩托车、电动车或者其他的交通工具去实现。相对于汽车来说 ,这些简易交通工具成本相对较低 ,管理相对宽松  ,低速电动车等成为重要的出行工具。如果引导这些用户升级 ,将是比较大的市场 。 3、购车门槛提升 随着房地产等价格的高涨和居民债务的增长 ,在收入不增长的情况下,居民的实际可支配收入下降 ,比如原来月收入1万元的家庭能买起一辆车,但现在同等收入家庭可能买不起车了。 四、促增量建议 1、购置税减半 乘用车实施减半征收车辆购置税为何有效?2015年出台的政策是 :从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策 。这项政策与2009年的购置税优惠政策基本一致  ,体现了政策的一贯连续性 。 2009年的购置税优惠政策是最直接的首购消费拉动政策。2015年的购置税减半政策也是同样的效果 ,发力在首购市场。2020年车市的低迷主要仍是首购群体的入门级购车。购置税减半的促进政策比换购政策的效果会强很多。 2 、电动车下乡 2019年新能源车补贴调整  ,核心是250公里下巡航里程的纯电动车补贴大幅锐减 ,这也导致2019年整个A00级电动车占比从一半以上迅速下降到1/4以下,2019年新能源车整体市场出现了负增长 ,而新能源乘用车仅是微增 。2019年新能源汽车出现低迷特征 ,原因就是微型电动车的增长动力衰竭。 目前汽车市场低迷的重要原因,也是因为汽车在与其它交通工具的竞争中,燃油汽车处于高成本被动局面 。相对于地铁高铁,还有其它的交通工具 ,汽车成本高,使用便利性差。现在外卖 、快递服务人员使用的多是电动自行车而不是电动汽车 ,而农村市场也是处于电动低速车挤压电动车份额的状态 ,原因是相对而言电动车竞争力不足 。 因此目前鼓励电动车向下延伸,对改善农村市场的出行条件 ,推动车体电动化转型,都有一定促进作用。由于电动车本身就享有补贴,而250公里下续航

【海通策略荀玉根  :三大因素促美国科技股20年长牛】美国1980-2000年科技股长牛背景是政策扶持 、技术扩散,宏观 、产业 、金融政策三箭齐发,转型成功 。科技类企业业绩持续向好支撑纳斯达克20年长牛 ,基本面依次改善体现为股价先后传导 :硬件设备-网络端口-软件应用。 核心结论:①美国1980-2000年科技股长牛背景是政策扶持、技术扩散 ,宏观 、产业、金融政策三箭齐发 ,转型成功 。②当时  ,企业是科研投入中流砥柱,技术扩散从PC硬件到互联网软件,通信、医药等新产业崛起 ,再渗透到传统产业提高整体效率。③科技类企业业绩持续向好支撑纳斯达克20年长牛 ,基本面依次改善体现为股价先后传导 :硬件设备-网络端口-软件应用  。 回顾美国1980-2000年科技长牛 作为第一生产力的科技创新处于重要地位,借鉴历史 ,科技创新最为成功的是美国  ,其在上世纪80-90年代的科技进步是多个国家学习的样本。我们前期报告《“美”丽回忆 :泡起泡灭——成长股研究系列(3)-20130726》曾分析过这段时期美国科技股的表现 ,本篇报告我们再从宏观背景-产业机构-股市映射三个视角分析1980-2000年美国科技进展,他山之石 ,可以攻玉。 1、1980-2000年美国科技浪潮的宏观背景 20世纪70年代 ,能源危机对美国传统制造业造成严重冲击,美国经济出现滞胀,经济停滞、通胀严重、失业率高企不下 。面对国内困难局面和日益激烈的国际竞争,80年代初美国政府宏观政策的重点从扩大有效需求转向反通胀 ,同时实施了由需求管理政策向供给管理政策的转变,其中产业政策方面积极推动科技发展  ,成功实现经济转型 。 1970年代美国经济深陷滞胀泥潭,传统产业竞争力衰退 。1973年中东石油输出国组织连续3次提高石油价格,发起“石油战”,国际石油价格从1973年1月每桶2.95美元飙升至1974年1月11.65美元,美国进口原油价格更是从1973年的4.08美元/桶上升至1981年的37.1美元/桶 。能源价格的大幅飙升对美国经济造成了严重冲击 ,70年代美国经济进入低增速、高通胀的滞胀泥潭 :1973年初到1975年初 ,美国CPI从3.6%持续攀升至11.8%,而GDP当季同比增速从1973Q1的7.6%降至1975Q1的-2.3%;1978年6月到1980年9月 ,美国CPI 由7.4%持续攀升至12.6%,而GDP当季同比增速从1978Q2的6.1%降至1980Q3的-1.6%。进入80年代,1981-82年美国再次出现经济衰退,工业生产总值从1979年的20263亿美元下降到1982年的19218亿美元  ,下降幅度达到5.2%,失业率高达10.8%,GDP当季同比增速从1981Q3的4.33%下降到1982Q3的-2.56% ,CPI在1981年7-10月连续维持10%左右的高位 ,其中1981年9月更是达到11%。滞胀的经济环境使得美国传统制造业也遭受巨大冲击 ,钢铁和汽车作为美国二战后经济发展的两大支柱产业,在此期间均出现不同程度衰退  。1960年美国钢铁业全球市场份额高达26% ,到1980年已降至14.2% ,汽车产业全球市场份额更是从1960年的48%大幅下降到了1980年的20.6%。汽车产业国际竞争力大幅下挫  ,进口汽车占美国国内汽车销售总量的比重从1960年的7.5%上升到1980年的26.5% ,美国汽车产量从1973年的1200万辆下降到1980年的800万辆 ,而日本在1980年汽车产量达到1104万辆 ,超过美国成为世界头号汽车生产国 。美国传统制造业衰落的背后是欧洲、日本经济实力日益上升 ,美国逐渐丧失了独霸世界市场的优势 。1970年到1980年 ,美国GDP占全球比重从36.17%下降到了25.48% ,同期日本GDP全球占比从7.16%上升到9.85% ,其中1978年更是达到了11.83% ,欧盟GDP全球占比从27%上升到33.26%。美国发展速度放慢,财政赤字加大 ,进出口贸易出现逆差 ,经济实力下滑 。面对国内的困难局面和国际上的激烈竞争,美国政府决定 ,采取有效措施 ,发展科学技术 ,促进经济转型 。 美国1980-2000年宏观 、产业、金融政策三箭齐发,促进科技发展、产业转型 。我们系列报告《从大到强,结构优先——当前中国对比1980年代美国系列(1)-20180524》 、《直接融资支持产业升级——当前中国对比1980年代美国系列(2)-20180524》 、《从交易型市场到配置型市场——当前中国对比1980年代美国系列(3)-20180529》分别从宏观经济政策、中观产业政策 、金融体系改革三个角度对这次改革进行了分析:20世纪80年代初,美国宏观政策的重点从扩大有效需求转向反通胀,同时实施了由需求管理政策向供给管理政策的转变  。面对新技术革命的兴起和新兴工业的发展  ,美国政府开始积极调整科技政策,颁布了一系列法律保护科技发展 ,鼓励推动科技成果的转化与应用,形成了以“企业主导”的科技创新发展战略。金融政策方面为培育新兴产业大力发展股权融资 ,同时美国养老金入市推动机构投资者占比提升 。具体产业政策看,政策重心在80 、90年代有所区别:20世纪80年代美国政府注重强化联邦技术向私人部门转移,并通过减税 、放开企业间合作等政策鼓励中小企业参与技术创新 ,努力促使科研成果转化为经济效益。其中1980年美国政府颁布的《史蒂文森—怀特勒创新法》要求联邦各部门、国家实验室加强所持有技术向产业界的推介。1981年里根政府颁布的《经济复兴税收法》规定凡是企业当年研究开发支出超过前三年平均值的,其增加部分的25%可给予税收减免 。20世纪90年代开始,美国政府政策调整的核心在于将科技创新提高到国家战略层面,以信息技术为中心 ,注重民用科学技术的发展 。其中1990年老布什政府提交的《美国技术政策》鼓励政府参与到私营企业的科技研发中 ,1992年相继颁布的《再投资法》和《加强小企业研究与发展法》鼓励政企间在信息技术方面的合作,1993年发布的《技术为经济增长服务:增强经济实力的新方针》进一步明确加强信息通讯产业建设 ,把建设信息通讯基础设施放在经济建设的首要位置。 1980年代美国资本市场大力发展股权融资 。科技发展除了产业政策支持外,还需要资金投入 ,相比传统行业可通过抵押资产获得融资 ,新兴科技产业由于处于起步期加上轻资产占比较大 ,很难通过抵押资产获得足够的资金支持快速扩张的产业规模 ,因此股权融资成为大多数企业的选择 。1978年后美国推出了免税 、放宽企业登记限制等一系列政策鼓励股权投资 ,一方面为新兴科技企业提供了从初创到成熟所需的长期稳定的资金,另一方面为微软 、Intel这类巨型公司拓宽了上市渠道 ,对美国高科技产业的发展起到了巨大的推动作用 。①从股权融资发展看,美国当时采取投融资双向改革的办法 :创新型企业通过IPO或者定增获得股票市场融资支持 ,1971年2月诞生的纳斯达克市场以其上市条件宽松、筹资成本低 、市场交易活跃且效率高等特点,拓宽了创新型企业的上市渠道,培育了一大批高科技巨人 ,如微软 、Intel 、苹果、戴尔、亚马逊等等。纳斯达克市场对美国以电脑、信息为代表的高科技产业的发展起到了巨大的推动作用,美国高科技产业上市公司中绝大部分是在纳斯达克上市的 。从IPO数量上来看,1980年至1999年,信息技术、金融 、可选消费与工业行业中的企业IPO数量位列所有行业前四 ,分别为278、187 、181与138家。②引入养老金等中长线资金,提高机构投资者占比 。1978年《美国国内税收法案》中的401K条款规定贡献确定型养老金享受税收递延或优惠,同年美国劳工部准许养老金计划投资于新兴企业和风险投资公司 。从此 ,以401K为代表的长期稳定的养老金 ,成为了美国股权投资基金最主要的资金来源 ,为新兴科技企业提供了长期稳定的资金 ,其占股权投资基金的比重从1978年的15%逐步上升到了1994年的47%。 2 、美国科技浪潮演进与产业结构转型 政策红利下 ,美国企业成为科研投入的中流砥柱  ,产业结构实现转型 。20世纪80年代在宏观、产业及金融政策支持下 ,美国研发总投入不断增加,1980年到1995年期间,美国R&D投入经费从698亿美元增长到1967亿美元,占GDP比重从2.44%上升到2.57%。其中企业研发部门发挥了重要作用  ,从1980年到1995年,企业R&D投入经费从427.5亿美元增长到1298.3亿美元,占总R&D总投入的比例从61.2%上升到66%。巨额的资金投入,使得美国在科技产出方面居世界首位 ,1986-1995年间诺贝尔科学奖获奖人数美国为39人 ,占获奖总人数的61.9%,世界SCI论文数量的比例美国基本稳定在30%左右  ,而处于第二梯队的英国、日本也只是在8%左右。科技的崛起带来生产方式变革  ,各行业生产效率显著提高  ,尤其在1995年以后 ,各行业的劳动生产率增速明显加快  ,1990-1995年间,制造业劳动生产率的年均复合增长率为7.24% ,非金融行业为3.37%,商业和非农行业分别为3.46%和3.47% ,到了1995-2000年间,制造业上涨到9.7%  ,非金融行业达到 5.98%,商业和非农行业分别上涨到 5.36%和5.17% 。生产效率的提升加快了资本与劳动力流动,促进产业结构优化升级 。从就业看 ,美国第三产业的就业比重从1980年的65.6%上升到2000年的73.96% 。而同期第一产业就业占比从3.6%下降到1.62% ,第二产业就业占比从30.8%下降到24.42% 。从产业增加值上看 ,美国第三产业增加值占GDP比重从1980年的63.57%上升到1999年的72.7% ,而同期第一产业增加值占GDP比重从2.9%下降到1.15%,第二产业增加值占GDP比重从33.53%下降到22.55% 。其中高科技产业发展明显快于传统制造业,1987年到2000年 ,信息通信技术产业增加值占GDP比重从3.4%增长到6.2%,而制造业增加值占GDP比重从1980年的20%下降到2000年的15.1%,作为信息产业的代表 ,计算机和电子产品产业增加值占GDP比重从1.8%增长到2.2%,而传统制造业如机械行业增加值占GDP比重从2.3%下降到1.1%。高科技产业逐渐取代传统制造业成为美国经济发展的主要推动力 。 第一步 ,关键技术突破:PC硬件普及与互联网软件搭建 。关键技术的突破往往成为科技周期及产业结构调整的触发因素:20世纪80年代开始 ,美国信息技术产业中半导体 、路由器等硬件设备技术不断革新,PC出现使得计算机从企业、机构推广到个人使用者,计算机迅速普及,美国居民PC拥有率从1984年的8.2%攀升至1990年的21.7%,到2000年已达到51% 。在计算机终端普及的基础上,互联网开始走进居民日常生活并快速发展,从1991年到2000年 ,美国居民互联网普及率从1.2%迅速攀升至43.1% 。1995年以后 ,以雅虎为代表的各类门户网站相继出现 ,互联网进入百花齐放的时代 。其中计算机的关键技术突破包括PC、处理器、操作系统。①作为计算机时代的带路人,“蓝色巨人”IBM公司在1981年推出第一款个人计算机IBM-PC ,真正将计算机推广到了个人使用者 ,正式宣告了PC时代的来临。而随着1983年康柏公司推出它的第一款成功商用的IBM-PC兼容机 ,兼容机厂商大批涌现,PC快速普及 。在处理器方面,Intel在1979年生产了著名的8086处理器 ,为PC发展提供了关键的技术支持,而众多的PC兼容机制造商为了和IBM-PC兼容  ,都使用Intel的处理器。此后,Intel相继又推出80836、奔腾处理器,一举垄断了半导体行业 。操作系统方面 ,1990年微软发布Windows 3.0 ,真正实现了人机交互。之后,微软与多家软件公司合作,大多数的软件基于Windows系统开发,微软得以垄断操作系统市场。②80年代计算机终端的推广为90年代互联网的发展打下基石 ,80年代之前互联网只被用于军方,直到1986年美国国家科学基金会建立NSFNET网络 ,才使得互联网走出军营与民间结合。同年思科推出第一款多协议路由器 ,将相互不兼容的计算机网络连接起来,互联网正式走进美国居民的日常生活 。1995年是互联网历史上一个转型时刻 ,微软基于Mosaic浏览器版本推出的IE 1.0允许人们自由对网上的信息进行搜索 、浏览 ,很大程度上拓宽了人们信息交互的渠道 ,使互联网发展到了一个崭新的阶段。1995-2000年是互联网百花齐放的时代,以雅虎为代表的各类网站相继出现,从政府部门、学校 、公司到个人都在自建网站,信息通过网页以更快的方式传播开来,人类真正进入信息爆炸时代 。 第二步 ,新产业崛起:通信 、航天、生物医药产业快速发展 。计算机与互联网发展带来的直接效应是美国信息技术产业迅速发展,劳动生产率快速提高且GDP占比不断攀升 。随着科技渗透,包括航空航天业,生物技术在内的其他高新技术产业也进入高速发展轨道。①通信技术产业劳动生产率从1992年的113.6上升到2000年的158.1(以1990年为100) 。从产业增加值来看,1987-2000年 ,信息通信技术产业增加值从1613亿美元增长到6329亿美元,GDP占比从3.4%增长到6.2%  ,其中计算机和电子产品增加值从851亿美元增长到2254亿美元 ,GDP占比从1.8%增长到2.2%。在美国传统制造业国际竞争力衰落的时候 ,信息技术产品为美国打开了新的市场,1994-2000年,美国半导体产品出口总值从269.28亿美元增长到600.79亿美元,通信设备产品从175.87亿美元增长到312.68亿美元 。以信息技术产业为基础 ,美国其他高科技产业也驶向快车道 。②航空航天事业上美国全球领跑者地位不断稳固,1995年“阿特兰蒂斯号”航天飞机与俄罗斯的“和平号”转轨站成功对接,为建造国际空间站积累了丰富经验。1997年美国发射有史以来体积最大的土星探测器“卡西尼号” ,同年发射的“火星探路者”探测器飞行7个月到达火星 ,为人类探索宇宙迈出了重要的一步。③依托于科技研发投入 ,美国成为生物技术行业的领跑者 ,1992-2002年 ,美国生物技术产业R&D投入从49亿美元增长到157亿美元,年均增速达到31.8%。从1998年以来,美国每年生物技术专利数都超过7000件 ,生物技术专利占美国全部专利比重由1992年的4.3%上升到2002年的8% 。技术的不断进步 ,使该行业规模迅速扩大 ,1993-2000年 ,美国生物技术产品销售额从70亿美元增长到193亿美元  ,从业人数从9.7万人增长到17.9万人。总结这一演进规律 ,20世纪80-90年代以计算机、互联网为关键突破  ,以信息技术为核心搭建的新兴产业成为后来美国科技强大的基石,2010年美国信息通信技术产业增加值达到9374亿美元,占GDP的比重为6.3% 。生物技术方面 ,截至2008年美国拥有世界上约50%的生物技术公司和生物技术专利,美国生物技术产品销售额占全球市场的90%以上 ,高新技术产业逐渐成为美国经济发展的支柱 。 第三步 ,传统产业改造 :高新技术向传统行业渗透,革新生产设备,改进管理模式 ,提高传统行业生产效率  。科技创新不仅推动了美国高新技术产业的发展 ,而且通过生产方式的变革 ,生产设备的更新等一系列技术手段对传统行业进行了改造,提高了传统行业的劳动生产率,使一些处在衰退中的产业重新恢复了竞争力 。在农业生产上 ,农业机械化和各类农药  、化肥的使用大大提高了农业生产效率  ,计算机和信息技术的普及帮助农民可以得到天气等与生产有关的重要信息,优化了农场管理和决策 ,美国农业劳动生产率从1970年的0.524上升到2000年的0.917(以2005年为1) 。从1970年到2000年 ,美国农业就业人数从339万人下降到246万人 ,而主要农作物单位产量却不断上升 ,玉米单位产量从72.4蒲式耳/英亩上升到136.9蒲式耳/英亩,小麦单位产量从31蒲式耳/英亩上升到42蒲式耳/英亩 ,大豆从26.7蒲式耳/英亩上升到38.1蒲式耳/英亩。美国每一个农业劳动力可以养活的人数从1960年的25.8人增长到1989年的98.8人。制造业方面 ,通过全面的技术改造 ,包括采用新技术 ,实现生产自动化和电脑化,改革管理流程和工艺流程,提高了生产效率 ,美国制造业的工业生产指数从1980年的48.91上升至2000年的98.2(以2012年为100),产能利用率从1993年到2000年一直维持80%以上。这其中以美国汽车产业为例  ,生产领域通过使用计算机的快速设计和试验系统开发出先进的制造工艺,对控制系统和内燃机进行更新,生产效率大幅提升。销售运营方面运用互联网进行经营 、开展网上订货、与客户进行直接沟通 ,加强了其国际竞争力 。汽车行业产能利用率从1991年的64.1%上升到2000年的81.71% ,行业增加值占GDP比重从1990年的0.9%上升到2000年的1.3%,其中1994年达到1.4%。1991年到2000年 ,汽车产业出口总值从398.9亿美元增长到803.6亿美元 ,涨幅达到101.4%。尤其在1994年,美国汽车业无论在总产量还是总收入都超过了日本,重新夺回世界汽车业龙头位置。 3 、科技浪潮下的美股映射 科技类企业业绩持续向好,带动美股纳斯达克20年长牛。我们前文提到1980-90年代一个重要的政策红利是美国进行资本市场改革 ,大力发展直接融资 ,支持科技企业上市 。这一轮科技浪潮催生了大量高科技企业,在1980-1999年间,美国产业结构向先进制造和高端消费转移 ,信息技术、金融 、可选消费与工业行业中的企业IPO数量居前 ,分别为278 、187  、181、138家 ,IPO总的发售规模达9795.4亿美元 ,科技企业发售规模达873.3亿美元,占比8.9%。科技企业大量上市叠加行业需求带动业绩持续上行 ,80-90年代美股掀起以纳斯达克为代表的科技股长牛行情 ,尤其进入90年代下半程出现了从美股到全球的科网泡沫。1980-2000年美股纳斯达克指数区间最大涨幅3179% ,同期标普500 1396% ,道琼斯1415% ,前半程1980-1990年期间以IBM 为代表的个别科技股开始起步,纳斯达克未呈现明显优势 ,纳斯达克区间最大涨幅291% ,同期标普500 266%,道琼斯268% 。纳斯达克真正领跑科技股牛市始于90年代 ,1990-2000年纳斯达克区间最大涨幅1150% ,同期标普500 397%,道琼斯386%。这一阶段思科、雅虎等一大批优秀的IT公司陆续登陆纳斯达克并逐步发展壮大,特别是1998-2000年出现泡沫化过程 ,随着门户网站的出现和软件行业的崛起 ,互联网成为继电子硬件设备 、软件之后的“新时尚”,1998-2000纳斯达克区间最大涨幅187%,标普500 58%,道琼斯53%  。从行业层面看(由于数据样本的缺失,统计1992-2000年的数据),1992-2000期间美股行业指数涨幅前三的均是科技板块:软件行业区间最大涨幅为1403% 、半导体设备及产品行业1172%、通信设备行业940%,标普500 242%,科技股长牛的背后是科技类公司业绩持续向好 ,1992-2000年间软件行业净利润区间复合增速41.9%,半导体行业33%  ,通信设备行业51.4% ,同期标普50016.7% 。 美股科技映射的行业传导 :硬件设备-网络端口-软件应用 。在分行业层面上更为细致地观察这一轮科技长牛的传导过程,我们发现股价表现与第二部分所述科技浪潮基本面演变过程相匹配。①1980-1990年以电脑为代表的硬件端普及带动硬件设备类公司率先领涨 。1981年IBM推出PC ,导致个人电脑生产由一体化转向硬件 、软件以及技术服务的分工明细化 ,推动个人电脑生产规模化 ,叠加Intel在半导体上的突破 ,硬件行业取得快速发展 。而以IBM为代表的硬件生产企业是这波科技浪潮的领跑者,1980-1990年IBM股价区间最大涨幅1932% ,同期纳斯达克291% ,IBM1980-1990年净利润复合增速为5.4%  ,年均增速8.6%。②1990-1995年互联网快速发展带动网络端公司业绩股价向好。1984年思科以及其生产的多协议路由器的出现 ,使得Network变成Internet ,同时 ,Intel在1989年推出的80486处理器和1993年推出的奔腾处理器 ,使得运行速度达到了工作站处理器的水平,叠加电脑终端的普及 ,推动1990-1995年互联网迅速普及 。在1990-1995年期间半导体行业最大涨幅687% ,通信246%,同期标普500110%,龙头公司思科最大涨幅6871% ,Intel 959% ,从业绩看 ,思科1990-1995净利润复合增速为101.1% ,Intel为40.6%,同期标普50010.4%。③1996-2000年软件产业崛起 ,互联网公司领涨。以微软和甲骨文为代表 ,前者利用Windows 操作系统垄断了整个软件市场 ,使大多数软件都基于Windows开发 ,公司并陆续推出Excel和Word等系列软件 ,逐渐确立了软件行业的龙头地位  。而以甲骨文为代表的纯软件公司的出现,象征着计算机产业链的进一步分工 。在1996-2000期间 ,微软和甲骨文股价区间最大涨幅为1089%和810%,同期软件行业636%,标普500145% ,而微软和甲骨文净利润复合增速在1996-2000年为52.3%和28.8% ,同期软件行业70.8%  ,标普50010.7%。 分析过行业传导后 ,我们最后深入到公司层面观察这一轮科技浪潮下的美股表现。PC生产的规模化和人机交互的操作系统的出现是整场科技革命狂欢的开端,门户网站的出现则推动互联网浪潮走向顶点。因此我们选取IBM、微软以及雅虎来研究科技企业与科技革命之间的关系。而美国传统企业在这期间也借助技术创新实现了较大转变,享受到科技红利 ,我们选取了代表性公司:福特 。 IBM:80年代初和90年代末两次重大创新带来业绩大增 。1981年IBM推出IBM PC,开创了PC时代的序幕  ,最初IBM预期在五年内销售25万台 ,实际上在不到四年的时间里 ,销售量就达到了100万台,业绩的跃升带动股价的上升 。公司1981-1985年股价区间最大涨幅345%,同期标普500 107%,公司净利润1981-1985年复合增速达16.1% 。但由于兼容机厂家的疯狂生长 ,逐渐挤压IBM的市场和利润空间 ,导致公司在80年代末盈利能力下降 ,IBM净利润由1986年的47.89亿美元下降到1992年的-49.7亿美元 ,跌幅达203.7% 。而自1993年始,IBM转型为技术性服务公司 ,由生产硬件转变为为企业提供技术解决方案,使得公司业绩扭亏为盈 ,公司净利润从1991-1993连续3年亏损后,在1994-1999年期间,净利润复合增速为21.2%,标普500 13.6% ,股价区间最大涨幅1017% ,同期标普500 235% 。到1999年底 ,IBM市值1924.7亿美元,排名美股第9。 微软 :90年代制定行业标准 ,形成行业垄断。微软的崛起是在90年代计算机已普及且互联网开始加速发展的阶段。1990年微软发布Windows 3.0 ,真正实现人机交互,并直接应用于电脑厂商的个人电脑,推动操作系统的普及化 ,在1990-1992年期间,公司净利润的复合增速为59.3%  ,标普500 0.8%,股价区间最大涨幅395% ,同期标普500 49% 。1993年,微软推出Excel等系列软件 ,并最终击败该领域的莲花公司 ,1995年Word 95 和IE浏览器的出现 ,使微软在该领域超越了文字编辑器软件巨头Wordperfect ,并逐渐垄断软件市场,公司业绩加速上行 ,在1993-1999年期间,微软净利润复合增速为41.8%,标普500 17.5%,股价区间最大涨幅2583%,同期标普500 242 % 。到1999年底 ,微软市值6010.3亿美元 ,排名美股第1 。 雅虎 :开创门户网站,引领互联网发展 。诞生于1995年的雅虎 ,在起步期 ,公司首创为互联网用户提供一个分类和查询网站的软件 ,凭借其免费、开放的商业模式,虽然尚处于亏损,但雅虎在短短几年间积累了庞大的流量  ,净利润在1995-1998年间年均亏损1077.8万美元 ,股价区间最大涨幅4359% ,同期标普500 170%。随着用户量的快速增长 ,雅虎在1999年已拥有1.2亿独立用户 ,广告的收入也水涨船高,业绩的改善为雅虎提供巨大的资金支持 ,随后雅虎公司开始快速扩张 ,建立了集搜索引擎 、电子邮箱 、即时通讯 、网页广告和网站建站平台于一体的互联网生态系统 ,成为全球第一家提供互联网导航服务的网站 。公司净利润由1998年的-1267.4万美元跃升到2000年的7077.6万美元,业绩扭亏为盈带动股价的大幅上升,1999到2000年3月份股价股价区间最大涨幅265%,同期标普500 21% 。而到1999年底,雅虎市值1139亿美元,排名美股第28 。 福特 :昔日汽车巨头在80年代借助生产技术革新再发力  。福特汽车作为美国传统工业龙头的代表 ,巅峰时期美国市场占有率高达50%,仅次于通用,但是随着日本 、欧洲汽车产业的崛起,美国汽车产业在70年代开始衰落,福特美国市场占有率从1961年的29.3%下滑到1980年的20.5%。1980-1985年间 ,福特共收购日本马自达27%的股权 ,在并购后的4个月里充分吸收了日本精益生产的技术 ,并利马自达品牌扩充了品牌影响力 ,股价在1980-1985年区间最大涨幅518% ,同期标普500 116%。在随后1986-1988年公司先后收购租赁公司赫兹和英国名贵汽车品牌捷豹,不断推动公司的业务扩张,在1986-1988年期间,股价区间最大涨幅236 % ,同期标普500 65%,福特净利润复合增速达72.4%  。而受经济影响,美国汽车业在1989-1991年出现明显的低谷期,福特汽车也随着行业周期的下行而出现负增长 。伴随着行业在1992年出现向上拐点,叠加福特的业务精简和平台化战略等举措 ,福特汽车业绩也扭亏为盈,净利润由1992年的-73.9亿美元上升到1999年的72.4亿美元,股价区间最大涨幅508%,同期标普500 272%  。 风险提示 :海外经验与国内市场表现存在偏差。(文章来源 :股市荀策) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。澎湃新闻消息 ,据“海南日报”官方微信公众号2月25日消息,海南发布最新风险提示 ,2月中旬以来,海南省疫情波动中持续下降,近期本地感染病例占比较高,疫情由输入为主已发展为以本地感染发病为主。本地疫情仍将集中在前期报告病例较多的市县,也不排除发生新的疫点。 由于病例发现 、传染源调查、密接追踪等工作将较为复杂 ,因此防控建议如下 : 一、由于海南省有个别患者出院后定期复查时检测发现病毒阳性 ,建议所有出院病人均集中隔离观察14天 ,并在隔离期满时进行咽拭子和粪便同时检测阴性时才能解除隔离 ,在出院满4周时再进行复诊复查。 二 、持续做好防更大范围的疫情输入  。目前国外已有27国报告病例  ,日本和韩国等有快速扩散的苗头,海南省作为旅游大省,59国落地免签,不仅要防外省输入,还要防国外疫情的输入 ,海关及发热门诊在病人鉴别时应高度关注。 值得一提的是,随着日本 、韩国等国新冠肺炎疫情的发展,我国与之临近的部分城市开始出台措施,防控境外疫情输入。据澎湃新闻此前报道 ,大连 、青岛、烟台 、威海、延边等地已先后出台了防控境外疫情输入的措施 。 比如  ,2月25日上午,青岛市政府新闻办官方微博发布消息,对入境人员中的“四类情形”,青岛市一律实行集中隔离或留观:一是有疫区旅行史或居住史并有发热或呼吸道症状的;二是与新型冠状病毒感染者有接触史的;三是所乘坐交通工具中出现发热病例的;四是在现场检疫查验中检测有发热或呼吸道症状的。(文章来源:澎湃新闻) (责任编辑 :DF513) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

【杨德龙:投资者信心回升 报复性反弹如期而至!】当前市场投资者的信心已经得到了比较大的恢复,而央行接连释放流动性 ,为市场提供了资金支持  ,两天共投放1.7万亿,第1天净投放1500亿  ,周二再次净投放4000亿 ,有效的缓解了市场流动性紧张的局面  ,为市场的反弹助力 。 周三沪深两市继续强势上攻,报复性反弹如期而至。两市开盘之后 ,指数即迅速走强,创业板指数上涨超过4% ,上证指数上涨超过2%  ,盘中虽然出现了一定震荡  ,但是市场的赚钱效应大幅提升  ,投资者的情绪得到了明显好转 。 由于疫情对于市场造成了短期冲击 ,周一A股市场出现了大幅下跌的走势,当时我建议大家一定要贯彻价值投资 ,忽略短期市场的波动,持有优质股票,来迎接报复性反弹。近两个交易日市场强势上攻 ,特别是科技板块 、新能源汽车板块义军崛起,很多个股已经收复失地 ,可以说树立信心,坚持价值投资至关重要,经过这次利空因素的冲击之后,其实市场会继续延续慢牛长牛的走势。坚持价值投资的投资者,通过持有业绩持续增长的一些好的板块和个股  ,都获得了不错的收益。 新能源汽车板块在这两个交易日异军崛起 ,主要是受到特斯拉股价不断创出历史新高的带动 。2月4日 ,特斯拉股价在盘中一度大涨超过24% ,创下968.99美元/股的历史高位。而新能源汽车龙头与特斯拉签订合作协议 ,也带来了连续两天的涨停 ,从而掀起了投资者投资于新能源汽车板块的热潮 。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋 ,从去年11月份开始,我就建议大家要关注新能源汽车板块的机会。现在新能源汽车全球的龙头特斯拉市值已经突破1万亿元人民币,体现投资者对新能源汽车前景看好。 当前市场投资者的信心已经得到了比较大的恢复,而央行接连释放流动性 ,为市场提供了资金支持,两天共投放1.7万亿 ,第1天净投放1500亿 ,周二再次净投放4000亿,有效的缓解了市场流动性紧张的局面,为市场的反弹助力 。 在周一市场大跌的时候 ,我明确表示 ,短期市场的下跌提供了抄底良机,黄金坑是抄底优质股票最好的机会。现在市场的走势已经初步验证我的观点 。价值投资的魅力就是在于它可以让你有更好的心态来应对市场的波动,每一轮市场的波动 ,实际上仅仅是提供了一个买入的机会 。 很多人盯住短期一些消息的变化,盯住短期股价的波动,就会失去方向 。我们只要去盯住所投资的公司,是否有长期的投资价值,是否有长期增长的机会 ,而不去理会短期股价的波动 ,这样做的话,就容易的多 。我们只需要从基本面的角度去分析股票,比如说这次疫情可能会影响到很多行业一季度的业绩 ,因为为了防止疫情扩散,及时控制住疫情的发展,我国政府采取了果断的措施 ,很多商业活动 、生产活动被叫停,这样做是“长痛不如短痛”,是非常有效果的。等到疫情控制住,所有的商业活动  、生产活动也都会恢复正常 。 当然很多行业一季报的业绩可能会受到比较大的冲击,比如说餐饮、白酒、旅游等,但是这些影响是短期的,而一个季度业绩的波动也不至于影响公司长期的投资价值。因为在公司估值上,一次性的收益或者一次性的亏损 ,都要从估值模型中剔除。所以我们只要坚持价值投资,去买行业的龙头股 ,就不会畏惧短期市场的变化。 海外市场方面 ,周二美股大幅收高 ,道指上涨超过400点,而特斯拉连续第2天大涨,股价突破900美元大关,推动纳指创盘中及收盘历史新高 。这也意味着疫情对于全球资本市场的影响已经被消化 ,资本市场回归到正常波动状态 。周二美股上涨主要受到科技股大涨的带动 ,像苹果 、微软均出现较大幅度的回升 ,说明投资者的信心也得到了比较大的恢复。 英国脱欧对于市场的影响也逐步的被资本市场所消化 ,投资者的风险偏好回升,对金价造成了一定的压力 。黄金期货延续了上个交易日震荡回落的走势 。截至收盘,纽约商品交易所、黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价 ,2月4日比前一交易日下跌26.9美元 ,收于每盎司1555.5美元,跌幅为1.7%。黄金价格的下跌,从一个反面证明了投资者的信心在恢复 ,市场的风险偏好情绪在回升。 中概股也迎来了大涨的走势 。例如像阿里上涨4.6% ,京东上涨2.93%,网易上涨4.02% ,瑞性咖啡上涨15.6%等等 。中概股的回升 ,对于A股市场继续走强起到了比较大的推动作用。 在市场下跌的时候 ,机构投资者踊跃入场抄底,积极做多A股  ,给投资者留下了深刻的印象 。外资连续两个交易日大幅流入A股 ,流入的资金量超过200亿 。特别是周一外资流入单日达到182亿,创了历史上第二大单日流入量。机构资金也在积极入市 ,险资通过申购基金或者是买入股票的形式来抄底A股 ,公募基金也在积极的加仓。多家公募基金用自有资金来加仓旗下的股票型基金或者是偏股型基金 ,来彰显对于本公司基金以及对于市场的看法,为投资者提供了一定信息上的提振。 A股市场从2019年起就开启了一轮慢牛长牛的走势,未来十年是A股的黄金十年,这是我一直反复强调的观点。我在知识星球里及时给大家分享了,对于市场短期和长期的看法 ,可以说信心比黄金更重要 ,未来几年各路资金流入A股的意向是强烈的,流入A股的资金量也是巨大的 ,这为A股市场上涨提供了源源不断的增量资金。例如像外资未来十年 ,每年流入的资金量都在3000亿左右,甚至更高 。而保险资金,养老金 、公募基金 、私募基金也会不断入市。还有更大的一块资金是居民财富大转移,随着楼市的调控,房地产成交量的下降 ,投资楼市的吸引力出现了比较大的下降,投资楼市的资金也将会成为股市的援军。 银保监会在年初又发出通知,要求银行、保险公司  ,要引导居民储蓄多渠道进入资本市场 ,做价值投资和长期投资 ,这体现出管理层思路的一个大方向 。对于居民储蓄来说 ,要想抗通胀 ,要想跑赢M2 ,只有两个最好的投资方向,一个是优质的公司股权,优质基金 ,另一个就是核心区域有稀缺性的、有刚需的房产。把握住这两个核心的资产,投资者才能够实现资产的保值增值 。 A股市场无疑是未来十年最大的投资机会所在 。当然坚持价值投资 ,做好公司的股东,才能真正抓住A股黄金十年的机会 。未来的黄金十年和绩差股、题材股无关,从这一轮市场的调整也可以看到,优质股票率先见底 ,大幅反弹 ,甚至收复失地,而绩差股和题材股,很多还在下跌 ,分化依然是未来A股市场的主旋律。(文章来源:杨德龙宏观策略研究) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。【曹中铭  :首批限售股解禁在即 科创板会否出现大幅套现】作为资本市场的新生事物,作为中国资本市场改革的“试验田” ,科创板限售股解禁也引起市场投资者的极大关注 。基于创业板限售股的表现,在禁售期满后,科创板是否会迎来限售股的大肆抛售呢  ?(金融投资报) 1月22日,既是科创板开市半年的日子 ,也是其首批限售股解禁的日子。作为资本市场的新生事物,作为中国资本市场改革的“试验田”,科创板限售股解禁也引起市场投资者的极大关注 。基于创业板限售股的表现,在禁售期满后 ,科创板是否会迎来限售股的大肆抛售呢 ? 此次解禁的限售股规模合计1.24亿股,按照1月15日收盘价计算 ,涉及市值36.46亿元 ,相对于科创板当天1457.95亿元的流通市值而言,占比只有2.5%。相对于科创板1月15日115.57亿元的成交额,占比31.5% 。考虑到解禁市值并不等于套现市值,因此  ,无论从哪个角度上讲 ,此次解禁限售股的占比都不算大 。 科创板首批限售股解禁 ,其对市场所产生的影响,主要取决于多个方面,即涉及解禁规模、获利情况,以及套现意愿等  。从解禁规模上看,排在第一位的中国通号此次解禁股数7562.94万股,对应市值5.4亿;其次为中微公司 ,解禁股数299.1万股 ,解禁市值4.4亿元;澜起科技位居第三,解禁股数470.40万股 ,解禁市值3.7亿元 。相对而言,解禁股份数量越多,套现的可能性就越大。 从获利情况看 ,25家企业相对发行价涨幅的平均值达到127.86% 。中微公司以超过400%的涨幅位居第一,安集科技、心脉医疗等相对发行价格的涨幅都超过200%。考虑到个中的获利已经非常丰厚,那么套现的可能性将更大。 从套现意愿上看 ,此次解禁的股份以25家科创板公司发行时参与配售的机构为主 ,在相对于发行价平均涨幅超过1倍的情形下 ,参与配售的机构获利不菲 ,其减持的意愿显然也更加强烈 。 不过 ,从首批25家科创板公司的走势分析  ,在历经了上市初期的冲高回落,25家公司股价已从阶段性的低点开始反弹,且像中微公司等多家公司的股价不断创出新高 。出于实现利益最大化方面的考量  ,持股等待更高的股价再套现 ,将会对获配机构减持股份的冲动产生抑制作用。 因此 ,整体而言,科创板首批解禁股份对市场所形成的冲击将是有限的。但随着一年锁定期股份开始解禁,且由于锁定对象以核心技术人员 、创投基金等为主 ,特别是创投基金 ,其减持套现的动力无疑更强。而站在更长远的角度 ,由于科创板新股会越发越多 ,产生的限售股最终也会越来越多,更重要的是科创板估值整体上比主板、中小板、创业板要高得多 ,科创板限售股解禁后,是否会出现大肆减持现象,科创板是否会像创业板一样变成“套现板”,这显然也更加令人关注 。 关于这一点,创业板的教训不可不提。创业板设立后,由于其估值普遍高于主板与中小板,再加上创业板个股频频遭到市场的炒作 ,导致创业板限售股解禁后出现大规模的减持现象 。更值得注意的是 ,由于创业板以民营上市公司为主  ,在制度框架下,法人股东 、自然人股东的减持根本不顾及二级市场投资者的感受。不仅对创业板个股股价形成压力 ,也常常引发市场的质疑与诟病 。其相关股东的大肆减持行为 ,导致创业板也被市场解读为“套现板”。 科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业 ,上市条件更加包容,同股不同权企业 ,亏损企业在科创板挂牌已没有制度上的障碍 。实际上 ,科创板的投资风险比其他板块要大得多,这也是科创板建立投资者适当性管理制度的根本原因。在科创板挂牌的企业 ,存在因技术进步被市场淘汰 ,研发失败企业走下坡路等方面的问题。因而 ,如果这类科创板限售股解禁后出现大规模减持现象,不仅会给股价形成压力 ,也会放大接盘者的持股风险 。基于此,对科创板限售股的减持套现行为,投资者有必要保持一份理性 。(文章来源:金融投资报) (责任编辑:DF524) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。